报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 有友食品2025Q1收入和扣非归母净利润增速符合预期 维持2025 - 2027年盈利预测 公司在品类创新和渠道延展上展现较强竞争力 2025年在山姆、零食量贩、线上三个渠道具备较大增长空间 维持“增持”评级 [4] 各部分总结 财务数据 - 2025Q1收入3.8亿元 同比+39.2%；归母净利润0.5亿元 同比+16.3%；扣非归母净利润0.4亿元 同比+25.8% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.0、2.4、2.8亿元 同比分别+25.0%、+20.5%、+16.0% EPS分别为0.46、0.55、0.64元 当前股价对应PE分别为29.4、24.4、21.0倍 [4] - 2025Q1肉制品收入3.5亿元 同比+44.6% 其中禽类制品3.2亿元 同比+47.2% 畜类制品收入0.3亿元 同比+20.8% 蔬制品及其他收入0.2亿元 同比-19.1% [5] - 2025Q1线下渠道收入3.5亿元 同比+35.9% 线上渠道收入0.2亿元 同比+88.0% 收入占比同比+1.7pct至6.4% [6] - 2025Q1西南基地市场收入1.3亿元 同比-9.5% 东南区域收入2.1亿元 同比+151.2% [6] - 2025Q1毛利率-4.35pct至27.08% Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分同比-2.88pct/-0.56pct/+0.09pct/-0.01pct Q1归母净利率同比-2.60pct至13.14% [7] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|966|1,182|1,545|1,867|2,154| |YOY(%)|-5.7|22.4|30.6|20.9|15.3| |归母净利润(百万元)|116|157|197|237|275| |YOY(%)|-24.4|35.4|25.0|20.5|16.0| |毛利率(%)|29.4|29.0|27.6|27.8|28.3| |净利率(%)|12.0|13.3|12.7|12.7|12.8| |ROE(%)|6.3|8.9|10.5|12.1|13.3| |EPS(摊薄/元)|0.27|0.37|0.46|0.55|0.64| |P/E(倍)|49.7|36.7|29.4|24.4|21.0| |P/B(倍)|3.1|3.3|3.1|3.0|2.8| [8]