报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润下降，主要因特种集成电路收入减少，下游需求不足订单减少，且产品价格下降致归母净利率下行 [5] - 公司持续投入研发，新型产品逐步产生收益，有望在自动驾驶、商业航天发展中受益 [5] - 特种信息化加速拉动主业复苏，消费提振推动新品进入收获期，车端芯片布局将进入收获期，传统消费电子需求企稳回升，石英晶体频率器件产能有望充分利用 [5] - 预计公司2025 - 2027年总收入为67.01/82.99/104.63亿元，归母净利润16.11/21.60/22.56亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 3.17%、1.71%、11.54%，相对涨幅分别为0.53%、6.28%、12.32% [4] 相关研究 - 2024年公司实现营业收入55亿元，同比减少27.26%；净利润12亿元，同比减少53.43%；经营活动现金流量净额15亿元，同比减少17.07%；净资产124亿元，较年初增长6.33% [5] - 主要收入构成为智能安全芯片、特种集成电路、石英晶体频率器件，分别贡献收入26.4亿元、25.8亿元、2.2亿元，占比47.87%、46.76%、4.07%，特种集成电路同比下滑42.57% [5] - 研发投入12.9亿元，同比减少15.61%，占比23.33%，同比增加4.54pct，全年获发明专利85项，实用新型专利19项 [5] - 特种集成电路业务宇航用产品推向市场，模拟产品研发推进，关键技术突破，封装项目推动量产和新产品导入 [5] - 智能安全芯片业务eSIM产品商用，防伪产品出货，发布安全芯片E450R，汽车安全芯片方案量产，汽车域控芯片上车量产和导入第二代产品 [5] - 石英晶体频率器件业务启动生产基地项目建设，多款产品研发成功、量产并通过车规级验证 [5] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,576|5,511|6,701|8,299|10,463| |(+/-)YOY(%)|6.4%|-27.3%|21.6%|23.8%|26.1%| |净利润(百万元)|2,532|1,179|1,611|2,160|2,256| |(+/-)YOY(%)|-3.8%|-53.4%|36.6%|34.0%|4.5%| |全面摊薄EPS(元)|2.98|1.39|1.90|2.54|2.66| |毛利率(%)|61.0%|55.8%|52.6%|54.6%|56.5%| |净资产收益率(%)|21.7%|9.5%|11.7%|13.8%|12.9%| [7] 财务报表分析和预测 - 每股指标：每股收益2024 - 2027E分别为1.40、1.90、2.54、2.66元；每股净资产分别为14.59、16.21、18.37、20.63元等 [8] - 价值评估：P/E 2024 - 2027E分别为46.02、34.77、25.94、24.83倍；P/B分别为4.41、4.07、3.59、3.20倍等 [8] - 盈利能力指标：毛利率2024 - 2027E分别为55.8%、52.6%、54.6%、56.5%；净利润率分别为21.5%、24.1%、26.1%、21.7%等 [8] - 盈利增长：营业收入增长率2024 - 2027E分别为 - 27.3%、21.6%、23.8%、26.1%；EBIT增长率分别为 - 54.2%、42.6%、33.9%、4.1%等 [8] - 偿债能力指标：资产负债率2024 - 2027E分别为28.4%、29.1%、29.0%、29.1%；流动比率分别为4.5、4.1、4.0、3.9等 [8] - 经营效率指标：应收帐款周转天数2024 - 2027E分别为273.2、209.0、170.7、151.4；存货周转天数分别为331.4、260.4、273.7、271.4等 [8] - 现金流量表：经营活动现金流2024 - 2027E分别为1,467、1,844、1,644、1,895百万元；投资活动现金流分别为 - 1,267、 - 735、 - 835、 - 256百万元等 [8]