报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入99.42亿元，同比增加34.37%；归母净利润15.84亿元，同比增加53.59%；2024年第四季度总营业收入29.72亿元，同比增加42.35%；归母净利润4.91亿元，同比增加52.77%；2025年第一季度总营业收入28.11亿元，同比增加42.49%；归母净利润4.22亿元，同比增加54.10% [1] - 2024年矿山资源板块贡献业绩主要增量，2024年该业务营业收入32.1亿元，同比+412.9%，毛利率42.25%，同比-6.12PCT；2025年一季度营业收入13.0亿元，同比+232.7%，毛利5.88亿元，同比+247.3%，毛利率45.39%，同比+3.79PCT [2] - 25Q1矿服板块业绩不及预期，主要系鲁班比矿服项目转为内部管理；2024年矿服板块营业收入65.4亿元，同比-1.0%，毛利率26.75%，同比-2.19PCT；2025Q1营业收入15.0亿元，同比-3.3%，毛利3.46亿元，同比-14.61%，毛利率23.10%，同比-3.06PCT [2] - 2024年四季度Lonshi铜矿提前实现全面达产，2024年公司生产铜金属4.87万吨，生产磷矿石35.65万吨；2025年计划生产铜金属产量7.94万吨，同比+3.07万吨，计划磷矿石产量30万吨 [3] - 因Lonshi铜矿提前达产，达产形成规模效应将使成本下降，上调2025 - 2026年业绩预期，预计2025 - 2026年归母净利润为22.5亿元/28.1亿元（上调3%/12%），新增预计2027年归母净利润为33.5亿元，对应2025 - 2027年PE为10.4X/8.3X/7.0X [4] 财务指标总结 单季度主要财务指标 - 2023Q1 - 2025Q1主营业务收入、毛利、毛利率、销售费用、财务费用、管理费用、研发费用、期间费用率、资产减值损失、投资净收益、营业外收入、营业外支出、税前利润、归属母公司净利润、净利率、扣非净利润、期末净资产、ROE（摊薄）、存货/销售收入、带息负债、货币资金、资产负债率、存货金额、自由现金流、摊薄EPS等指标数据及同比增长率情况 [13] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入、营业成本、折旧和摊销、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、投资收益、营业利润、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EPS等指标数据 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流、净利润、折旧摊销、净营运资金增加、其他、投资活动产生现金流、净资本支出、长期投资变化、其他资产变化、融资活动现金流、股本变化、债务净变化、无息负债变化、净现金流等指标数据 [14] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产、货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、其他应收款（合计）、存货、其他流动资产、流动资产合计、其他权益工具、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、商誉、其他非流动资产、非流动资产合计、总负债、短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、其他流动负债、流动负债合计、长期借款、应付债券、其他非流动负债、非流动负债合计、股东权益、股本、公积金、未分配利润、归属母公司权益、少数股东权益等指标数据 [15] 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率、EBITDA率、EBIT率、税前净利润率、归母净利润率、ROA、ROE（摊薄）、经营性ROIC等指标数据 [16] 偿债能力 - 2023 - 2024、2025E - 2027E资产负债率、流动比率、速动比率、归母权益/有息债务、有形资产/有息债务等指标数据 [16] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率、所得税率等指标数据 [17] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流、每股净资产、每股销售收入等指标数据 [17] 估值指标 - 2023 - 2027E PE、PB、EV/EBITDA、股息率等指标数据 [17]