报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 伟明环保2025Q1营收20.10亿元，同比增0.09%，归母净利润7.16亿元，同比增0.50%，扣非归母净利润6.73亿元，同比增0.73% [2][6] - 环保业务2025Q1控股垃圾焚烧项目垃圾入库量332.59万吨，同比增8.57%，上网电量9.32亿度，同比增12.43%；装备制造及服务Q1新增订单23.42亿元，同比大幅增加 [2][11] - 受设备收入确认节奏影响，费用率略有增加，现金流有所改善；新能源材料嘉曼项目第二条高冰镍产线已投产 [2][11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为33.6亿元、40.3亿元、46.1亿元，对应PE分别为9.7x、8.1x和7.0x [11] 各部分总结 整体收入与业务情况 - 整体收入持平，环保业务稳定增长，推测设备销售收入下滑受收入确认节奏影响，Q1新增订单将支撑全年设备收入 [11] - 2025Q1综合毛利率46.97%，同比增0.98pct，因伟明装备集团研发新产品、丰富产品线，预计设备可拓展更多应用领域 [11] 费用与现金流情况 - 2025Q1期间费用率增0.83pct至8.19%，管理、财务、销售费用率均有增加，推测受设备收入确认节奏影响 [11] - 2025Q1收现比同比提升8.69pct至71.85%，因前期拓展新能源设备业务现金流滞后，目前持续好转且有提升空间 [11] 新能源材料业务情况 - 2024年嘉曼高冰镍项目首条年产1万金吨富氧侧吹炉生产线试生产，2025年4月15日第二条富氧侧吹炉投料生产，首条顶吹炉4月产出高冰镍 [11] - 伟明盛青一期年产2.5万金吨电解镍项目试生产，温州锂电池新材料项目2025Q1产成品镍板1,584吨，销售963吨 [11] - 公司在印尼布局13万吨富氧侧吹高冰镍冶炼项目，国内布局一体化锂电材料产能，未来项目投运将贡献利润增量 [11] 项目与业绩展望 - 截至2025Q1末运营垃圾焚烧项目55个，产能约3.73万吨/日，在建2个，未来项目投运将提升业绩 [11] - 新能源材料业务2025年开始贡献收入，2024年分红比例提至30.07%，未来资本开支稳定后分红比例有提升空间 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如营收、成本、利润、现金流、每股指标、估值指标等 [16]