报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好铬盐产业链景气度整体提升及公司铬盐市占率提升，维持“买入”评级；上调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.28（+1.15）、8.49（+2.02）、9.69亿元，EPS分别为1.43（+0.23）、1.67（+0.40）、1.90元，当前股价对应PE分别为15.8、13.6、11.9倍 [4] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收40.67亿元，同比+9.95%，实现归母净利润4.73亿元，同比+27.53%；2025Q1实现营收10.20亿元，同比+7.59%，环比-4.97%，实现归母净利润1.17亿元，同比+37.27%，环比+7.68% [4] 产品销量与价格 - 2024年重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量分别为3.23、10.28、3.22万吨，分别同比+26.08%、-3.29%、+0.23%；金属铬产品全年产量约7650吨，产销基本平衡 [5] - 2024年重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品不含税平均售价分别为10539、21011、11929元/吨，分别同比+5.53%、-0.08%、+4.74%；2025Q1三大产品均价分别为9687、20224、11728元/吨，分别同比-6.39%、-4.43%、+22.94% [5] - 2024年铬铁矿、纯碱采购均价分别为2725、1638元/吨，同比+11.63%、-23.27%；2025Q1采购均价分别为2276、1285元/吨，同比-13.00%、-32.51% [5] 行业趋势与公司前景 - 2025年1月至今，金属铬价格由6万元/吨涨至7.5万元/吨，涨幅25%，4月单月涨价1万元/吨；伴随金属铬出口及下游需求增长，价格持续上行，上游铬盐产品供给紧张态势或加剧，价格有望跟涨，公司作为龙头将受益 [6] - 中长期来看，重庆基地搬迁完成后，公司铬盐总产能预计由25万吨/年增至35万吨/年，未来铬盐产能规模及市场份额有望提升 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,699|4,067|5,135|5,843|6,591| |YOY(%)|4.7|9.9|26.3|13.8|12.8| |归母净利润(百万元)|371|473|728|849|969| |YOY(%)|-11.1|27.5|53.9|16.6|14.2| |毛利率(%)|24.6|25.2|27.4|27.5|27.8| |净利率(%)|10.1|11.6|14.1|14.5|14.7| |ROE(%)|13.0|14.7|18.5|18.0|17.2| |EPS(摊薄/元)|0.73|0.93|1.43|1.67|1.90| |P/E(倍)|31.0|24.3|15.8|13.6|11.9| |P/B(倍)|4.1|3.6|3.0|2.5|2.1| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入5135百万元，营业成本3728百万元等；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测 [9]