报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收4.97亿元（2.93%YoY），归属上市公司股东净利润1.12亿元（-27.79%YoY），利润受研发及汇兑影响；公司持续推进高端化发展战略，产品结构优化，未来营收增长有基础；调整2025 - 2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为电子，网址为www.siglent.com，大股东秦轲持股22.32%，实际控制人为秦轲、邵海涛、赵亚锋，总股本1.59亿股，流通A股1.59亿股，总市值57亿元，每股净资产9.89元，资产负债率6.8% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4.83亿、4.97亿、5.97亿、7.16亿、8.60亿元，同比增速分别为21.5%、2.9%、20.0%、20.0%、20.0%；净利润分别为1.55亿、1.12亿、1.43亿、1.80亿、2.23亿元，同比增速分别为10.3%、 - 27.8%、27.6%、26.1%、23.9%；毛利率分别为61.3%、61.1%、63.0%、63.0%、63.0%；净利率分别为32.1%、22.5%、24.0%、25.2%、26.0%；ROE分别为9.9%、7.3%、8.9%、10.7%、12.4%；EPS分别为0.98、0.70、0.90、1.13、1.40元；P/E分别为36.9、51.0、40.0、31.7、25.6倍；P/B分别为3.7、3.7、3.6、3.4、3.2倍 [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年，流动资产分别为15.62亿、16.50亿、17.68亿、19.10亿元；非流动资产分别为1.15亿、0.96亿、0.78亿、0.64亿元；资产总计分别为16.77亿、17.46亿、18.46亿、19.74亿元；流动负债分别为1.05亿、1.16亿、1.39亿、1.66亿元；非流动负债分别为0.39亿、0.28亿、0.18亿、0.10亿元；负债合计分别为1.44亿、1.43亿、1.56亿、1.76亿元；归属母公司股东权益分别为15.33亿、16.03亿、16.90亿、17.98亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年，营业收入分别为4.97亿、5.97亿、7.16亿、8.60亿元；营业成本分别为1.94亿、2.21亿、2.65亿、3.18亿元；净利润分别为1.12亿、1.43亿、1.80亿、2.23亿元；EBITDA分别为0.96亿、1.69亿、2.08亿、2.48亿元；EPS分别为0.70、0.90、1.13、1.40元 [8] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比增速分别为2.9%、20.0%、20.0%、20.0%，营业利润同比增速分别为 - 31.1%、31.0%、24.9%、22.7%，归属于母公司净利润同比增速分别为 - 27.8%、27.6%、26.1%、23.9%；获利能力方面，毛利率分别为61.1%、63.0%、63.0%、63.0%，净利率分别为22.5%、24.0%、25.2%、26.0%，ROE分别为7.3%、8.9%、10.7%、12.4%，ROIC分别为21.5%、31.2%、36.8%、40.3%；偿债能力方面，资产负债率分别为8.6%、8.2%、8.5%、8.9%，净负债比率分别为 - 77.9%、 - 78.6%、 - 77.8%、 - 76.5%，流动比率分别为14.8、14.3、12.8、11.5，速动比率分别为12.4、12.0、10.5、9.2；营运能力方面，总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.4，应收账款周转率分别为7.5、6.2、6.2、6.2，应付账款周转率均为4.15；每股指标方面，每股收益分别为0.70、0.90、1.13、1.40元，每股经营现金流分别为0.67、0.86、0.91、1.08元，每股净资产分别为9.63、10.07、10.62、11.30元；估值比率方面，P/E分别为51.0、40.0、31.7、25.6倍，P/B分别为3.7、3.6、3.4、3.2倍，EV/EBITDA分别为35、27、22、18 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为1.06亿、1.37亿、1.45亿、1.72亿元；投资活动现金流分别为 - 0.34亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.52亿、 - 0.82亿、 - 0.99亿、 - 1.19亿元；现金净增加额分别为 - 0.80亿、0.54亿、0.45亿、0.53亿元 [10] 经营情况 - 2024年整体毛利率和净利率分别是61.07%（ - 0.23pctYoY）和22.54%（ - 9.59pctYoY），主要因研发投入增加（2024年研发投入1.08亿元，同比增长26.01%，占比21.81%，同比提升3.99个百分点）、汇率波动致汇兑损失增加（2024年汇兑损失同比增加603.85万元）；销售、管理、财务、研发费用率分别为17.73%（2.23pctYoY）、5.21%（0.95pctYoY）、 - 6.79%（2.23pctYoY）、21.81%（3.99pctYoY） [6] 产品情况 - 公司持续加大研发投入，每年推出多款高端产品，四大主力产品线均衡发展；2024年推动四大主力产品迭代，发布10款新产品；四大主力产品结构优化，高端、中端、低端产品营收占比分别为24%、54%、22%，高端产品量价齐升，营收同比增长13.40%，占比同比提升2个百分点，拉动四大类产品平均单价同比提升9.31%；销售单价3万以上产品销售额同比增长16.89%，5万以上产品销售额同比增长39.25%；2024年直销营业收入0.76亿元，同比增长15.80%，占比15.21%，同比提升1.69个百分点，直销毛利率67.76%，同比提升1.34个百分点；2024年发布多款高端仪器 [6][7] 投资建议 - 结合2024年年报及行业趋势，调整2025 - 2027年归母净利润预测分别为1.43、1.80和2.23亿元（2025/2026年前值分别为1.46和1.82亿元），对应PE分别为40、32、26倍，维持“推荐”评级 [7]