报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 万润股份2024年业绩短期承压，2025年1季度业绩环比扭亏，OLED业务发展良好，公司积极布局新产品拓展新增长点，核心业务稳定且前景好，维持“强烈推荐”评级 [3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入36.93亿元，YoY -14.22%，归母净利润2.46亿元，YoY -67.72%，综合毛利率同比下滑2.68个百分点至39.81% [3] - 2025年1季度实现营业收入8.61亿元，YoY -8.17%，归母净利润0.80亿元，YoY -18.76%，环比2024年第4季度扭亏，毛利率为35.57%，同比下滑4个百分点、环比下滑1.42个百分点，净利率为12.59%，同比下滑1.64个百分点，较2024年报整体水平改善2.21个百分点 [4] 各业务板块表现 - 功能性材料板块2024年营收同比下滑10.30%至30.19亿元，沸石系列环保材料受部分地区市场需求下降影响销量减少，但仍保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位 [3] - 生命科学与医药产品板块2024年营收同比下滑28.65%至6.29亿元，主因部分2023年阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求变化影响医药产品业务 [3] OLED业务情况 - 子公司三月科技多个自主知识产权的OLED成品材料通过多家下游客户验证并实现供应，九目化学的OLED升华前材料业务保持业内领先供应商地位 [4] - 三月科技“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”、九目化学“九目化学生产基地A04项目”和“九目化学生产基地A05项目”均积极推进 [4] 新产品布局情况 - 积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等其他电子信息材料领域，PEI、TPI、PI - 5218等产品已实现销售，聚醚醚酮（PEEK）及高温尼龙（PA46）等产品研发处于前期阶段 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为3.56、4.04和4.62亿元，对应EPS分别为0.38、0.43和0.50元，当前股价对应P/E值分别为28、24和21倍 [5] 公司简介 - 主要从事环保材料、电子信息材料、新能源材料和生命科学与医药四个领域产品的研发、生产和销售，显示材料包括高端液晶单体材料和中间体材料、OLED成品材料等，环保材料包括模板剂、沸石系列环保材料 [8] 交易数据 - 52周股价区间13.66 - 7.75元，总市值98.76亿元，流通市值96.57亿元，总股本/流通A股92,997/92,997万股，流通B股/H股-/-万股，52周日均换手率3.72 [8] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,305.32|3,693.26|4,028.88|4,329.96|4,625.13| |增长率（%）|-15.26%|-14.22%|9.09%|7.47%|6.82%| |归母净利润（百万元）|763.01|246.28|356.40|404.05|462.08| |增长率（%）|5.78%|-67.72%|44.72%|13.37%|14.36%| |净资产收益率（%）|10.91%|3.51%|4.90%|5.36%|5.89%| |每股收益（元）|0.82|0.26|0.38|0.43|0.50| |PE|13|40|28|24|21| |PB|1.41|1.41|1.36|1.31|1.26| [12]