报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司铯铷业务全球优势持续，铜及镓锗布局打开未来成长空间，但业务锂电材料受锂价影响价格波动较大，调整公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.99、16.54、26.89亿元（原2025 - 2026预测值为12.69、15.56亿元），对应PE为19.0、12.6、7.8倍，多金属布局打造新增长点，维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为有色金属，公司网址为www.sinomine.cn，大股东为中色矿业集团有限公司，持股14.13%，实际控制人为陈海舟等七人，总股本7.21亿股，流通A股7.11亿股，总市值209亿元，流通A股市值206亿元，每股净资产17.06元，资产负债率30.50% [1] 财务数据 - 2024年实现营收53.64亿元，yoy - 10.8%；归母净利润7.57亿元，yoy - 65.72%；归母扣非净利润6.03亿元，yoy - 71.71%；2025年一季度实现营收15.36亿元，yoy + 36.37%；归母净利润1.35亿元，yoy - 47.38% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为55.84亿元、76.53亿元、105.70亿元，YOY分别为4.1%、37.1%、38.1%；归母净利润分别为10.99亿元、16.54亿元、26.89亿元，YOY分别为45.2%、50.4%、62.6% [7] 业务情况 - 2024年锂盐生产量4.37万吨，同比增长137.8%；销量4.26万吨，同比增长145.0%；2025年一季度销量8964吨，同比增长13%；2024年电碳均价9.1万/吨，同比降低65.02%；2024年自有矿锂盐销量39477吨，同比增长164%，占比达92.6%，同比增加6.6个百分点 [8] - 2024年稀有轻金属（铯铷盐）板块营业收入13.95亿元，同比增长24.16%；毛利10.92亿元，同比增长50.98%；2025年Q1铯铷业务营业收入3.45亿元，同比增长94%；毛利2.31亿元，同比增长92% [8] - 2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，启动采选冶一体化项目，冶炼产能为阴极铜6万吨/年，采矿工程于2025年3月1日开工；2024年8月收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [9] 财务报表预测 - 资产负债表预测显示2025 - 2027年资产总计分别为182.49亿元、202.67亿元、232.39亿元，负债合计分别为48.41亿元、54.74亿元、61.94亿元 [10] - 利润表预测显示2025 - 2027年营业收入分别为55.84亿元、76.53亿元、105.70亿元，归母净利润分别为10.99亿元、16.54亿元、26.89亿元 [10] - 现金流量表预测显示2025 - 2027年经营活动现金流分别为22.76亿元、18.05亿元、27.50亿元，投资活动现金流分别为 - 8.55亿元、 - 10.55亿元、 - 12.55亿元，筹资活动现金流分别为 - 1.07亿元、 - 2.93亿元、 - 4.79亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2025 - 2027年营业收入YOY分别为4.1%、37.1%、38.1%，营业利润YOY分别为36.0%、50.6%、62.8%，归母净利润YOY分别为45.2%、50.4%、62.6% [11] - 获利能力方面，2025 - 2027年毛利率分别为33.3%、35.8%、40.4%，净利率分别为19.7%、21.6%、25.4%，ROE分别为8.4%、11.4%、16.1% [11] - 偿债能力方面，2025 - 2027年资产负债率分别为26.5%、27.0%、26.7%，净负债比率分别为 - 25.5%、 - 25.9%、 - 28.3% [11] - 营运能力方面，2025 - 2027年总资产周转率分别为0.3、0.4、0.5，应收账款周转率均为7.9，应付账款周转率均为11.8 [11] - 每股指标方面，2025 - 2027年每股收益分别为1.52元、2.29元、3.73元，每股经营现金流分别为3.15元、2.50元、3.81元，每股净资产分别为18.16元、20.09元、23.22元 [11] - 估值比率方面，2025 - 2027年P/E分别为19.0、12.6、7.8，P/B分别为1.6、1.4、1.2，EV/EBITDA分别为10.5、7.6、5.1 [11]