报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收63.7亿元同比+15.39%，归母净利润4.0亿元同比-20.34%；2025Q1营收13.5亿元同比-1.02%，归母净利润1.0亿元同比-11.70% [3] - 电驱系统业务放量、产品结构变化使主营业务综合毛利率下滑，且前期研发投入增加，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.98、7.80、9.92亿元 [3] - 公司是车载电源第三方供应商龙头，出海进展领先行业，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 公司基本信息 - 当前股价23.50元，一年最高最低36.12/17.68元，总市值98.92亿元，流通市值59.67亿元，总股本4.21亿股，流通股本2.54亿股，近3个月换手率105.34% [1] 业务情况 - 2024年车载电源营收51.1亿元同比+3.53%，毛利率18.06%同比+0.65pcts，销量242万台同比+20.36% [3] - 2024年电驱系统营收9.6亿元同比+418.39%，毛利率10.18%同比-2.25pcts [3] 客户与市场拓展 - 2024Q3与上汽奥迪合作，为其纯电车型提供技术支持和车载电源产品 [4] - 获得长城汽车某热门车型项目定点 [4] - 2024年向Stellantis集团销售车载电源集成产品约6亿元，获其2024年度“全球供应商质量奖”及“全球动力总成供应商提名奖” [4] - 已取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点 [4] - 设立法国、新加坡、泰国子公司，2024年启动泰国生产基地建设项目，已确定选址 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,523|6,372|8,383|10,651|13,062| |YOY(%)|44.1|15.4|31.6|27.1|22.6| |归母净利润(百万元)|502|400|598|780|992| |YOY(%)|70.5|-20.3|49.4|30.5|27.2| |毛利率(%)|18.5|17.6|16.9|16.6|16.5| |净利率(%)|9.1|6.5|7.1|7.3|7.6| |ROE(%)|14.8|12.6|15.4|17.0|18.0| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.95|1.42|1.85|2.36| |P/E(倍)|19.7|24.7|16.5|12.7|10.0| |P/B(倍)|2.9|3.0|2.6|2.2|1.8| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等 [8] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [8] - 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [8]