报告公司投资评级 - 华福证券维持对报告研究的具体公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩高增长，2025Q1利润率超预期，加强独立站和线下渠道建设迎来开门红，持续推行降本增效费用率下降明显，夯实研发推出旗舰新品类拓宽边界，预计2025 - 2027年归母净利润为3.2/4.6/5.2亿元，品牌力和渠道能力领先，有望受益于行业需求高景气 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩速递 - 2024年实现收入36.06亿，同比增长56%；归母净利润2.40亿，同比扭亏；扣非1.60亿，同比扭亏；毛利率达44.1%，同比增加4.3pct；净利润率达6.6%，同比增加14.2pct [2] - 2025Q1实现收入7.14亿，同比增长23%；归母净利润0.85亿，同比增长193%，环比增长6%；扣非0.66亿，同比增长395%，环比增长6%；毛利率达44.2%，同比下降2.3pct，环比增加1.8pct；净利润率达11.9%，同比增加6.9pct，环比增加6.5pct [2] 加强独立站+线下渠道建设 - 公司积极拓展北美、亚洲等市场，2024年北美洲收入21亿元，同比增长61%；亚洲（不含中国）收入11亿元，同比增长100% [3] - 官网独立站、第三方电商平台和线下零售构成的全球渠道网络遍布全球50多个国家和地区，有23个官网独立站，入驻线下超1万家零售终端 [3] - 2025Q1线下零售渠道收入同比增长30%，独立站收入同比增长42%，带动收入增长 [3] 持续推行降本增效 - 公司推动产品矩阵优化，精准实施广告投放策略，强化素材复用与数字化运营，推动费用率持续优化 [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为27.7%/5.1%/4.8%/-0.3%，同比变化-7.7/-4.5/-1.7/+2.5pct [4] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为26.3%/6.2%/5.3%/-3.0%，同比变化-3.5/-0.8/-1.6/+1.5pct，环比变化-1.2/2.4/1.5/-4.2pct [4] 夯实研发推陈出新 - 2024年光伏太阳能板收入增长92%，占比提升到21%，同比增加4pct [4] - 2025Q1推出CTB模组结构3000Pro2旗舰系列，实现“3度电容量、2度电体积” [4] - 发布“户外 - 户用 - 全场景”三级产品跃迁图谱，构建全场景解决方案，推动价值量和市场影响力提升 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.2/4.6/5.2亿元，PE倍数为25/17/12倍 [5] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,314|3,606|5,068|6,575|8,534| |增长率|-28%|56%|41%|30%|30%| |净利润（百万元）|-174|240|323|457|645| |增长率（%）|-161%|238%|35%|41%|41%| |EPS（元/股）|-1.39|1.92|2.59|3.67|5.17| |市盈率（P/E）|-45.9|33.3|24.6|17.4|12.4| |市净率（P/B）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1|[7]