报告公司投资评级 - 首次覆盖钢研高纳（300034.SZ），给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司主要产品销量稳健增长推动收入增长，海外市场加速拓展，但变形合金业务增速低、新型合金业务收入下滑，且销售和研发费用增长使费用率提升，导致增收减利 [5] - 行业景气度向上确定性强，我国2025年国防支出同比增长7.2%，未来十年我国军用有人机发动机市场规模达万亿级别，2025年中大型军用无人机航发市场规模预计达30 - 45亿元，中国商飞未来发动机需求近3000亿元，公司60%以上产品供向航空航天领域，有望受益 [5] - 展望2025年及未来，军费增速稳健，行业向上确定性强，公司主营产品有望稳健增长，海外业务拓展和低空经济发展将优化产品结构和毛利率，归母净利润有望改善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.88/3.15/3.51亿元，对应PE分别为41.8/38.2/34.3倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前价格15.11元，周价格区间12.74 - 20.50元，总市值12,042.09百万元，流通市值11,581.46百万元，总股本79,696.16万股，流通股76,647.67万股，近一月换手52.57% [3] 财务数据 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,408|3,524|3,824|4,199|4,707| |增长率（%）|18.37|3.40|8.51|9.80|12.11| |归母净利润（百万元）|319|249|288|315|351| |增长率（%）|-5.17|-22.08|15.93|9.37|11.45| |ROE（%）|11.15|9.74|9.75|10.06|10.24| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.41|0.32|0.36|0.40|0.44| |市盈率（P/E）|46.9|37.9|41.8|38.2|34.3| |市净率（P/B）|4.8|3.5|3.2|3.1|2.9| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|最新价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| |----|----|----|----|----| |688122.SH|西部超导|48.93|1.16/1.23/1.59/1.95/2.31|46.0/34.7/30.7/25.1/21.2| |300855.SZ|图南股份|21.7|0.84/0.68/0.92/1.24/1.19|36.1/32.5/23.7/17.5/18.2| |300395.SZ|菲利华|47.97|1.03/0.60/1.29/1.80/1.80|35.4/62.5/37.3/26.7/26.7| |平均值| - | - |1.01/0.84/1.27/1.66/1.77|39.2/43.2/30.6/23.1/22.0| |300034.SZ|钢研高纳|15.11|0.41/0.32/0.36/0.40/0.44|46.9/37.9/41.8/38.2/34.3| [8] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [9][10] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增速）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA） [10]