报告公司投资评级 - 首次覆盖深圳机场，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好深中通道、深江铁路开通后深圳机场在湾区枢纽地位的提升，以及公司客货运业务的拓展能动性，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.8、7.2、8.6亿元，当前股价对应2025 - 2027年24、19、16倍PE [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营业收入47.4亿元，同比+14%，归母净利润4.4亿元，同比+12%，落于业绩预告上沿；扣非归母净利润3.5亿元（上年同期扣非归母净亏1.6亿元）；4Q24公司营业收入12.7亿元，同比+13%，归母净利润1.2亿元，同比 - 50%，扣非归母净利润1.1亿元（4Q23扣非归母净亏0.2亿元） [1] - 2025年1Q公司营业收入12.5亿元，同比+11%，归母净利润1.63亿元，同比+72%，接近业绩预告盈利中位；扣非归母净利润1.36亿元，同比+93% [1] 经营生产数据 - 2024年深圳机场飞机起降42.8万架次，同比+8.9%，较2019年提升15.7%，旅客吞吐量6148万人次，同比+16.6%，较2019年提升16.1% [2] - 2024年公司国际港澳台航班飞机起降5.5万架次，同比+60%，旅客吞吐量518万人次，同比+109%，2024年T3航站楼西翼廊改造为国际场地，国际客运保障能力提至1000万人次/年 [2] 非航业务情况 - 免税：合资公司免税商业已于2023年11月营业，2024年合资公司营收2.1亿元，净亏损0.35亿元，短期对公司盈利有所拖累，长期有望增强深圳机场商业运营竞争力 [3] - 广告：公司与梅迪派勒签署广告经营协议，经营期2024年2月1日至2030年1月31日，2024年公司广告收入3.9亿元，同比+3.3%，营业利润3.8亿元，随着机场客流量稳步增长，广告收入规模仍有提升空间，对公司盈利贡献度将进一步提升 [3] - 货运：国内 + 国际保障节点逐渐成型，2024年深圳机场国内、国际货邮吞吐量92、96万吨，规模相当，2024年公司航空物流收入4.5亿元，营业利润0.88亿元，1Q25深圳机场国内、国际货邮吞吐量同比+4.5%、+22.8%，预计新货站投运后国际货量将进一步增长，提升货运业务对公司盈利贡献度 [3] 股东回报与建设进度 - 2024年公司派息2.46亿元（含税），对应分红比例55%（上年同期为51.7%），股东回报稳健 [4] - 深圳机场第三跑道完工后将于2025年底投入使用，T2航站楼完成招标，建议关注第三跑道和T2航站楼对公司营收和成本端影响 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,739 | 5,178 | 5,629 | 6,005 | | 增长率（%） | 13.8 | 9.2 | 8.7 | 6.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 443 | 575 | 723 | 862 | | 增长率（%） | 11.7 | 29.8 | 25.7 | 19.3 | | 每股收益（元） | 0.22 | 0.28 | 0.35 | 0.42 | | PE | 32 | 24 | 19 | 16 | | PB | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | [5]