报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司基本仓业务增长稳健且持续进军高端领域，虽受外部因素拖累 2024 年盐湖提锂大项目确认营收同比下滑，但杜邦反垄断调查或加速产品国产替代，高研发投入支撑公司高速增长，基于国产替代节奏和潜在大项目确收节奏给出盈利预期和目标价 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 25.54 亿、32.09 亿、40.52 亿、47.65 亿元，同比增速分别为 2.6%、25.6%、26.3%、17.6% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 7.87 亿、10.12 亿、12.62 亿、15.26 亿元，同比增速分别为 9.8%、28.5%、24.7%、20.9% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.55 元、1.99 元、2.49 元、3.01 元，市盈率分别为 28 倍、22 倍、18 倍、15 倍，市净率分别为 5.7 倍、4.8 倍、3.9 倍、3.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 50766.55 万股，已上市流通股 30662.68 万股，总市值 223.93 亿元，流通市值 135.25 亿元 [6] - 资产负债率 34.15%，每股净资产 7.77 元，12 个月内最高/最低价 62.37/36.83 元 [6] 事件 - 2024 年公司实现营业收入 25.54 亿元，同比 +2.62%；实现归母净利润/扣非净利润 7.87/7.45 亿元，分别同比 +9.79%/+2.99%，利润分配方案为拟每 10 股派发 6.00 元（含税） [9] - 2025 年一季度公司实现营业收入 5.77 亿元，同比/环比分别 -8.58%/-12.91%；实现归母净利润/扣非净利润 1.93/1.90 亿元，分别同比 +14.18%/+15.17%，分别环比 +1.22%/+14.22% [9] 基本仓业务 - 2024 年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入 24.5 亿元，同比增长 24.7%，占全年总营收的 96.1% [9] - 离子交换吸附树脂实现营收 19.9 亿元，同比增长 27.6%，毛利率 52.85%，同比 +1.72pct，核心业务毛利率自 2021 年开始连续多年稳定增长 [9] - 细分领域中，水处理与超纯化/生命科学/金属资源/化工与催化分别实现营收 6.9/5.7/2.6/2.0 亿元，同比分别 +34%/+28%/+30%/+42%，水处理板块产品在部分重点半导体企业已实现实质性订单落地并启动最高等级树脂综合评价工作 [9] 盐湖提锂大项目 - 2024 年公司实现盐湖提锂大项目收入 1 亿元，占比 3.9%，同比下滑 81.0%，与锂资源行业周期性景气度和项目执行进度有关 [9] - 2022 年 3 月与西藏珠峰资源股份签订 6.5 亿元合同，截至报告期，首批吸附段设备已发货，累计收到款项 1.95 亿元，与合同签订预期进度存在差异 [9] 杜邦反垄断调查与研发投入 - 4 月 4 日国家市场监管总局对杜邦中国集团有限公司开展立案调查，有望加速公司产品在高端领域的渗透率提升 [9] - 2024FY/2025Q1 公司研发费用分别为 1.46/0.33 亿元，占当期营收比例为 5.72%/5.71%，2024 年在生命科学领域完成新一代 ProteinA 亲和填料的 SunoX 放大验证并获多个客户测试反馈 [9] 投资建议 - 给予公司 2025 - 2027 年归母净利润预期为 10.12/12.62/15.26 亿元，对应 2025 - 27 年 PE 分别为 22x、18x、15x [9] - 参考公司近 5 年估值中枢给予 2025 年 30 倍 PE，对应目标价为 59.70 元 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 7.32 亿、11.49 亿、13.16 亿、15.80 亿元等 [10] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 2.6%、25.6%、26.3%、17.6%等 [10]