报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司屈光客单价提升有望拉动细分板块增长，白内障前期高基数逐步退坡有望带来增速回升；降本增效带来费用端下降，提质控费有望压缩费用端支出且全年具备持续性 [2] - 公司作为眼科医疗服务龙头，随着品牌力加强，经营韧性逐步显现，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润均有增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入209.83亿元（yoy +3.02%），归母利润35.56亿元（yoy +5.87%），扣非归母利润30.99亿元（yoy -11.82%）；25Q1公司营业收入60.26亿元（yoy +15.97%），归母净利润10.50亿元（yoy +16.71%），扣非归母利润10.60亿元（yoy +25.78%） [8] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为230.90亿元/260.74亿元/292.24亿元，对应增速分别为10.0%/12.9%/12.1%；归母净利润分别为40.31亿元/47.00亿元/54.32亿元，对应增速分别为13.3%/16.6%/15.6% [3][4] 业务情况 - 2024年屈光业务收入76.02亿元（yoy +2.31%）；视光52.78亿元（yoy +6.42%）；白内障34.89亿元（yoy +4.87%）；眼前段项目18.97亿元（yoy +5.95%）；眼后段项目14.99亿元（yoy +8.22%）；其他项目收入11.42亿元（yoy -19.43%） [8] - 2024年陆续推出全光塑、全飞秒4.0等升级术式，2025年已推出全飞秒Pro并有望推出ICL V5晶体等，有望提升屈光手术平均客单价；人工晶体集采中选结果2024年5 - 6月落地实施，预计今年5月开始前期高基数效应逐步消化，白内障业务增速有望回归正常水平 [2] 费用情况 - 25Q1毛利率48.02%（yoy -0.28pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为9.03%/12.63%/1.31%/0.70%，同比 -0.32/-0.82/-0.13/-0.49pct，期间费用率下降1.76pct [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,983|23,090|26,074|29,224| |增长率（%）|3.0|10.0|12.9|12.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,556|4,031|4,700|5,432| |增长率（%）|5.9|13.3|16.6|15.6| |每股收益（元）|0.38|0.43|0.50|0.58| |PE|34|30|26|23| |P B|5.9|5.3|4.7|4.1| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等指标及相关财务比率 [9][10]