报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 新洋丰2025年一季度业绩同比大增，持续看好复合肥量利齐升 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年新洋丰相对沪深300表现为1M涨3.4%、3M涨6.5%、12M涨17.5%，沪深300为1M跌3.7%、3M跌1.2%、12M涨7.3% [5] - 截至2025年4月25日，新洋丰当前价格13.47元，周价格区间10.52 - 14.80元，总市值169.0126亿元，流通市值153.9328亿元，总股本125473.32万股，流通股本114278.24万股，日均成交额5.0966亿元，近一月换手1.60% [5] 业绩情况 - 2025Q1公司实现营收46.68亿元，同比增39.98%，环比增46.04%；归母净利润5.15亿元，同比增49.61%，环比增154.46%；ROE为4.75%，同比增加1.23个百分点，环比增长2.82个百分点；销售毛利率18.17%，同比增长0.19个百分点，环比增长4.29个百分点；销售净利率11.17%，同比增长0.90个百分点，环比增长4.85个百分点 [6] - 2025Q1公司营业收入同比增13.33亿元，环比增14.72亿元；归母净利润同比增1.71亿元，环比增3.13亿元；毛利润同比增2.48亿元，环比增4.05亿元 [7] 产品价格 - 2025Q1磷酸一铵均价3163元/吨，同比涨3%，环比涨1%，价差404元/吨，同比降41%，环比降25%；复合肥均价2448元/吨，同比降7%，环比涨5%，价差356元/吨，同比降15%，环比涨22% [7] 费用与现金流 - 2025Q1销售费用1.41亿元，同比增0.49亿元，环比增1.30亿元；管理费用0.52亿元，同比增0.11亿元，环比降0.52亿元；研发费用0.67亿元，同比增0.49亿元，环比降0.81亿元；财务费用0.12亿元，同比降0.01亿元，环比基本持平 [8] - 2025Q1其他收益0.76亿元，同比增0.61亿元，环比降0.04亿元，因部分单位符合税收政策 [8] - 2025Q1经营活动产生的现金流量净额为10.42亿元，去年同期为 - 11.51亿元，因存货减少转现金流入及销售收款增加 [8] - 截至2025年一季度末，公司合同负债为25.73亿元，同比增长29.53% [8] 在建项目 - 2019 - 2024年公司合计经营性现金流量净额达94.45亿元，加大资本开支，2024年末固定资产等合计较2020年末增加60.87亿元 [9] - 磷矿方面，现有磷矿石产能90万吨/年，在建180万吨/年，控股股东承诺适时注入股权 [9] - 新能源方面，5万吨/年磷酸铁生产线达标生产，多个上游磷化工项目进入试生产阶段 [9] - 30万吨/年合成氨项目达标生产，10万吨精制磷酸等项目完成大部分建设工作 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为185、195、203亿元，归母净利润分别为16、18、20亿元，对应PE分别为11、9、8倍 [10]