报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 华测导航2025年一季度业绩高速增长，归母净利润和扣非归母净利润增速显著高于营收增速 维持盈利预测和“买入”评级 [3] - 公司盈利能力增强，费用管控能力提升，海外业务有望持续快速增长 [4] - 作为国内高精导航龙头，公司不断丰富产品矩阵，各业务成长空间广阔 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价42.53元，一年最高最低46.65/26.46元，总市值233.69亿元，流通市值192.85亿元，总股本5.49亿股，流通股本4.53亿股，近3个月换手率97.59% [1] 业绩表现 - 2025年一季度，公司实现营业收入7.89亿元，同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元，同比增长38.50%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长42.09% [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,678|3,251|4,218|5,309|6,582| |YOY(%)|19.8|21.4|29.7|25.9|24.0| |归母净利润(百万元)|449|583|759|951|1,194| |YOY(%)|24.3|29.9|30.2|25.2|25.6| |毛利率(%)|57.1|58.1|56.8|57.1|57.5| |净利率(%)|16.6|17.9|18.0|17.7|17.9| |ROE(%)|14.6|16.6|17.7|18.6|19.3| |EPS(摊薄/元)|0.82|1.06|1.38|1.73|2.17| |P/E(倍)|52.0|40.1|30.8|24.6|19.6| |P/B(倍)|7.8|6.6|5.5|4.6|3.8|[6] 盈利能力与费用管控 - 2025年一季度毛利率为58.34%，同比基本持平；净利率为18.66%，同比提升2.37pct [4] - 2025Q1费用合计3.23亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.92%/6.59%/16.63%/-2.13%，同比变动+1.44pct/-1.27pct/-0.79pct/-2.63pct，整体期间费用率同比减少3.25pct [4] 海外业务 - 2024年公司建立直销与经销并重的国内营销体系和海外经销商网络，产品销往海外80多个国家和地区，海外业务有望持续快速增长 [4] 产品矩阵 - 三维智能业务持续投入研发，推出高精度雷达及测绘系统，预计随智能化需求等因素持续发展 [5] - 精准农机业务2024年自动驾驶系统销量突破6万台，还推出智能喷雾系统等产品 [5] - 乘用车自动驾驶业务2024年车规级产品交付量突破30万套，2025Q1出货量增长显著，2025年有望持续快速发展 [5]