报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收17.54亿元同比+2.1%，归母净利润2.03亿元同比-19%，24Q4单季营收和归母净利润重回高增 [7] - 盈利能力受高研发支出及期间费用拖累，24Q4迎来改善 [7] - 存货和合同负债同比增长，2024年签单及经营现金流表现良好 [7] - 涂胶显影和清洗设备龙头地位稳固，看好化学清洗机打造第二主力产品 [7] - 筹划控制权变更，有望与北方华创形成协同发展 [7] - 考虑设备交付节奏，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,717|1,754|1,980|2,535|3,525| |同比（%）|23.98|2.13|12.89|28.07|39.04| |归母净利润（百万元）|250.63|202.81|232.61|375.39|591.84| |同比（%）|25.21|-19.08|14.69|61.39|57.66| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.25|1.01|1.16|1.87|2.94| |P/E（现价&最新摊薄）|76.56|94.61|82.49|51.12|32.42| [1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|99.70| |一年最低/最高价|56.18/120.00| |市净率(倍)|7.45| |流通A股市值(百万元)|20,053.52| |总市值(百万元)|20,053.52| [5] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|13.39| |资产负债率(%,LF)|49.62| |总股本(百万股)|201.14| |流通A股(百万股)|201.14| [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,264|4,735|5,493|6,791| |非流动资产|1,333|1,340|1,291|1,212| |资产总计|5,597|6,075|6,784|8,004| |流动负债|1,579|1,824|2,158|2,786| |非流动负债|1,198|1,198|1,198|1,198| |负债合计|2,777|3,023|3,356|3,984| |归属母公司股东权益|2,691|2,924|3,299|3,891| |少数股东权益|129|129|129|129| |所有者权益合计|2,820|3,052|3,428|4,020| |负债和股东权益|5,597|6,075|6,784|8,004| [8] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,754|1,980|2,535|3,525| |营业成本(含金融类)|1,093|1,215|1,526|2,100| |税金及附加|15|16|20|28| |销售费用|90|101|114|141| |管理费用|249|281|330|423| |研发费用|297|346|426|582| |财务费用|9|51|50|54| |加:其他收益|227|257|330|458| |投资净收益|9|10|13|0| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|-19|0|0|0| |资产处置收益|1|5|0|0| |营业利润|222|241|412|655| |营业外净收支|3|20|10|10| |利润总额|225|261|422|665| |减:所得税|24|29|46|73| |净利润|201|233|375|592| |减:少数股东损益|-1|0|0|0| |归属母公司净利润|203|233|375|592| |毛利率(%)|37.67|38.62|39.81|40.42| |归母净利率(%)|11.57|11.75|14.81|16.79| |收入增长率(%)|2.13|12.89|28.07|39.04| |归母净利润增长率(%)|-19.08|14.69|61.39|57.66| [8] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|442|263|346|417| |投资活动现金流|-201|-105|-67|-55| |筹资活动现金流|610|-68|-68|-68| |现金净增加额|852|90|211|294| |折旧和摊销|63|132|139|144| |资本开支|-219|-110|-75|-50| |营运资本变动|164|-135|-214|-376| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|13.39|14.55|16.42|19.36| |最新发行在外股份（百万股）|201|201|201|201| |ROIC(%)|5.33|0.42|2.34|4.45| |ROE - 摊薄(%)|7.54|7.96|11.38|15.21| |资产负债率(%)|49.62|49.76|49.47|49.78| |P/E（现价&最新股本摊薄）|94.61|82.49|51.12|32.42| |P/B（现价）|7.12|6.56|5.81|4.93| [8]