报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期经营承压，但中长期舞台灯光设备行业有消费稳定性，公司长期竞争力巩固，后续业绩有望修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收12.12亿元，同比-7.12%；归母净利润3.02亿元，同比-17.61%；扣非后归母净利2.85亿元，同比-18.66%；2024Q4营收2.66亿元，同比-9.64%；归母净利润0.43亿元，同比-22.15%；扣非后净利润0.38亿元，同比-21.52%；2025Q1营收2.90亿元，同比-8.04%；归母净利润0.53亿元，同比-47.04%；扣非后归母净利0.50亿元，同比-48.20% [3] - 公司公布2024年年度分红预案，每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元 [3] 分析判断 - 公司业绩在24Q4和25Q1下滑，预计受中美贸易摩擦、丹麦SGM公司并表、汇兑及减值损失、新品研发与投放节奏等因素影响；公司加大自主品牌投入，24年OBM业务营收8.43亿元，同比+2.4%，占比70%；收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国成立全资子公司，完善海外组织管理体系；行业下游需求景气，公司凭借项目经验认可度高，旗下品牌有竞争力，持续加大研发投入，拓展海外市场 [4] - 2024年公司毛利率同比提升0.41pct至50.37%，预计受益于自主品牌和新品占比提升；2024年期间费用率20.91%，同比+5.04pct，受收入下滑、费用刚性、汇兑损失和研发投入加大拖累；2024年研发费用同比增加51.05%至8585万元；2025Q1毛利率同比下降3.25pct至49.14%，期间费用率26.09%，同比+10.85pct，利润端有压力 [5] - 公司拟投资不低于6.03亿元建设演艺设备产业基地项目，资金为自有资金，响应产业政策，丰富产业链布局，提升竞争力和服务能力，优化资产结构 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收12.24/13.74/15.54亿元；EPS 2.43/2.74/3.09元，对应2025年4月28日收盘价31.83元/股，PE分别为13/12/10倍 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,305|1,212|1,224|1,374|1,554| |YoY（%）|6.7%|-7.1%|1.0%|12.3%|13.1%| |归母净利润(百万元)|366|302|307|347|390| |YoY（%）|2.8%|-17.6%|1.9%|12.9%|12.4%| |毛利率（%）|49.6%|50.4%|51.1%|51.0%|50.9%| |每股收益（元）|2.89|2.39|2.43|2.74|3.09| |ROE|15.7%|12.5%|12.0%|13.1%|14.4%| |市盈率|11.00|13.35|13.10|11.60|10.32| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]