报告公司投资评级 - 首次覆盖骄成超声，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 骄成超声多业务共振向上，2025年有望开启丰收之年，短期受益于锂电扩产复苏、线束和功率半导体业务持续放量，中期先进封装开启第二曲线，长期向半导体、医疗、机器人及其他新兴领域和海外市场拓展，有望成为全球超声技术平台型龙头 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年4月25日，骄成超声近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-4.4%、27.5%、5.3%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 截至2025年4月25日，骄成超声当前价格49.65元，52周价格区间27.78 - 61.50元，总市值56.9982亿元，流通市值34.665亿元，总股本11480万股，流通股本6981.88万股，日均成交额5058万元，近一月换手2.28% [3] 业绩情况 - 2024年骄成超声实现营收5.85亿元，同比+11.30%；归母净利润0.86亿元，同比+29%；毛利率57%，同比基本持平；销售净利率14.52%，同比+2.24pct [4] - 2024Q4业绩拐点再次确认，实现营收1.76亿元，同比+153%，环比+7%；归母净利润0.65亿元，同比转正，环比+330%，创单季度历史新高；毛利率70%，同比-3.3pct，环比+16pct；销售净利率36.8%，环比+28pct [4] - 2025Q1盈利能力同比大幅改善，业绩加速释放，或超出市场预期，实现营收1.48亿元，同比+22%；归母净利润0.24亿元，同比+2152%；扣非归母净利润0.2亿元，同比转正；毛利率65%，同比+9.3pct；销售净利率16%，同比+15pct [4] 业务分析 - 2024年锂电设备短期承压，线束、半导体设备及后市场业务高增。新能源电池超声波设备收入1.51亿元，同比-53.48%，毛利率48.43%，同比-8.34pct；线束连接器超声波设备收入0.81亿元，同比+352%，毛利率59.71%，同比+11.41pct；半导体超声波设备收入0.47亿元，同比+196%，毛利率56.65%，同比-2.08pct；配件收入1.84亿元，同比+70%（2024H2收入同比+78%），毛利率75.93%，同比+13.61pct；服务及其他收入1.08亿元，同比+129%，毛利率35.73%，同比+2.51pct [5] - 2025年锂电设备有望复苏，线束及配件业务或将延续高增。宁德时代、比亚迪等锂电池头部厂商产能利用率饱满，扩产步伐加快，下游资本开支恢复增长有望带动锂电设备业务复苏，配件业务有望持续高增；超声波滚焊设备受益于复合集流体产业化，复合铝箔2025年有望先行放量，复合铜箔有望于2025年实现首批量产应用；线束业务设备适用于多种焊接应用场景，产品系列齐全，客户群体广阔，正快速抢占新能源汽车高低压线束、充电桩、储能场景等市场 [6] - 半导体方面，功率半导体封测领域快速放量，先进封装产品研发与市场开拓顺利。2024年超声波端子焊接机等持续获头部客户批量订单，先进超声波扫描显微镜已获国内知名客户验证性订单并批量出货，还布局超声波固晶机等产品研发，未来有望受益于国内先进封装扩产及设备国产替代 [6] - 医疗方面，布局口腔科、皮肤科和外科相关设备，长期受益于医疗器械国产替代。2024年9月与韩国元泰成立合资公司，引入并本地化生产核心设备；控股子公司贝斡医疗已取得1项超声波口腔医疗器械注册证 [6] - 机器人方面，2025年4月7日与上海交通大学成立联合实验室，将在半导体先进封装、智能机器人等前沿领域开展深度合作，为公司在人形机器人领域的业务拓展奠定基础 [6] 盈利预测 - 预计骄成超声2025 - 2027年营收分别为7.67/10.74/14.39亿元，归母净利润分别为1.86/2.75/3.75亿元，同比+117%/+48%/+36%，对应PE分别为31/21/15X [6]