报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 公司2024年及25Q1业绩保持高增长，盈利能力显著改善，得益于国内汽车复苏、新能源业务规模效应显现和内部管理效能提升 [2] - 2024年公司主业进展多，后续增长动能强劲，各业务板块在产品和客户拓展上均有成果 [3] - 公司在丝杠产业链一体化优势突出，有望在人形机器人丝杠领域占据一席之地，且在低空经济等新领域加速布局 [4][11] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，当前股价对应市盈率分别为56.2X/45.8X/38.4X [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收49.10亿元，同比增长18.64%，归母净利润4.97亿元，同比增长514.49%，扣非归母净利润3.26亿元，同比增长317.74%；2025Q1实现营收12.86亿元，同比增长20.97%，归母净利润1.59亿元，同比增长105.49%，扣非归母净利润1.32亿元，同比增长82.22% [1] - 2024年内外饰及机电部件、轮毂轴承部件、新能源电机收入分别为26.30亿元/13.06亿元/6.75亿元，分别同比+10.7%/+8.7%/+148.6%，毛利率分别为19.53%/21.49%/13.73%，分别同比+2.13/-0.85/+8.35pcts [2] 主业进展 - 汽车内外饰及精密零部件：配套多家主机厂，项目和产品结构进一步发展 [3] - 智能控制系统部件：HDM行业领先，多款电机和执行器有进展或计划量产应用 [3] - 新能源动力系统：155平台、180/210扁线产品已量产，270平台800V产品预计2026年量产 [3] - 轮毂轴承：国内份额快速提升，出口布局国际市场 [3] - 滚珠丝杠：EHB车用滚珠丝杠预计2025年下半年量产，EMB制动用滚珠丝杠计划5月送样国产新能源头部企业 [3] 产业链优势与新领域布局 - 丝杠：人形机器人行星滚柱丝杠和灵巧手滚珠丝杠已送样多家客户，预计2025年4月交付第一批样件 [4] - 关节模组：为国内两家头部新势力车企定制开发线性关节模组总成，预计2025年4月交付 [4] - 设备：2025年1月收购无锡科之鑫100%股权，实现滚柱丝杠产业链上下游整合，降低设备采购成本 [4][11] - 其他：汽车方向盘自动折叠执行器、汽车无人机舱夹紧器研发有突破；低空经济领域规划飞行器电驱产品，230KW油冷产品预计2025年中交付样机 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年实现营收58.33亿元、67.33亿元、77.51亿元，归母净利润5.47亿元、6.70亿元、8.01亿元 [12] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4138.82|4910.50|5832.94|6733.35|7751.40| |增长率(%)|-1.11|18.64|18.79|15.44|15.12| |归母净利润(百万元)|80.88|497.01|546.96|670.40|801.00| |增长率(%)|7.60|514.49|10.05|22.57|19.48| |毛利率(%)|18.90|18.49|21.24|21.77|22.40| |每股收益(元)|0.20|1.24|1.36|1.67|2.00| |市盈率PE|379.96|61.83|56.19|45.84|38.37| |市净率PB|14.00|11.63|9.91|8.39|7.10| |净资产收益率ROE (%)|3.68|18.81|17.64|18.31|18.50|[13] 分产品收入预测 |产品|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |内外饰及机电部件|收入(百万元)|2376.26|2629.97|3024.46|3478.13|4034.63| | |增速|7.70%|10.68%|15.00%|15.00%|16.00%| | |毛利率|17.67%|19.53%|21.50%|22.50%|23.00%| |轮毂轴承部件|收入(百万元)|1201.44|1306.33|1436.96|1609.40|1802.53| | |增速|-23.72%|8.73%|10.00%|12.00%|12.00%| | |毛利率|23.59%|21.49%|24.00%|24.00%|24.00%| |新能源电机|收入(百万元)|271.46|674.93|1012.40|1214.88|1397.11| | |增速|-9.23%|148.63%|50.00%|20.00%|15.00%| | |毛利率|5.75%|13.73%|17.00%|17.00%|18.00%| |真術|收入(百万元)|289.66|299.27|359.12|430.94|517.13| | |增速|176.35%|3.32%|20.00%|20.00%|20.00%| | |毛利率|21.82%|7.02%|20.00%|21.00%|24.00%| |营业收入|收入(百万元)|4138.82|4910.50|5832.94|6733.35|7751.40| | |增速|-1.11%|18.64%|18.79%|15.44%|15.12%| | |毛利率|18.90%|18.49%|21.24%|21.77%|22.40%|[14]