报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好支线航空市场长期成长空间以及公司在其建立的先发优势和领先地位，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年华夏航空相对沪深 300 表现为 1M 涨 1.9%、3M 涨 4.6%、12M 涨 11.7%，沪深 300 对应为 -3.4%、 -0.9%、5.5% [4] - 2025 年 4 月 28 日当前价格 7.45 元，周价格区间 5.13 - 9.36 元，总市值 95.229 亿元，流通市值 95.229 亿元，总股本 127824.15 万股，流通股本 127824.15 万股，日均成交额 1.348 亿元，近一月换手 1.16% [4] 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 66.96 亿元，同比增长 29.98%；归母净利润 2.68 亿元，2023 年同期为 -9.65 亿元；扣非归母净利润 1.12 亿元，2023 年同期为 -9.63 亿元 [5] - 2025Q1 公司实现营业收入 17.74 亿元，同比增长 9.78%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 232.31%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比增长 399.10% [5] 运营情况 - 2024 年引进 5 架 A320 飞机和 2 架 C909 飞机，退出 2 架 CRJ900 飞机，机队总数达 75 架；2025Q1 继续引进 1 架 A320 飞机和 1 架 C909 飞机，机队总数达 77 架 [6] - 2024 年公司 ASK 同比增长 33.21%，客座率同比提升 4.25pct，RPK 同比增长 40.72%；2025Q1 公司 ASK 同比增长 23.73%，客座率同比提升 2.71pct，RPK 同比增长 28.08% [6] 营收与收益 - 2024 年公司座公里营收为 0.433 元，同比降低 2.4%；座公里其他收益为 0.084 元，同比增长 83.8%；座公里营收 + 其他收益为 0.516 元，同比增长 5.6% [7] - 2025Q1 公司座公里营收为 0.407 元，同比降低 11.3%；座公里其他收益为 0.083 元，同比增长 19.3%；座公里营收 + 其他收益为 0.491 元，同比降低 7.2% [7] 成本与费用 - 2024 年公司座公里营业成本为 0.425 元，同比降低 10.4%，其中座公里燃油成本/扣油成本分别同比降低 8.0%/11.7%；座公里销售 + 管理费用为 0.036 元，同比降低 17.7% [8] - 2025Q1 公司座公里营业成本为 0.404 元，同比降低 8.4%；座公里销售 + 管理费用为 0.032 元，同比降低 8.7% [8] 盈利预测 - 预计华夏航空 2025 - 2027 年营业收入分别为 76.04 亿元、86.64 亿元与 94.42 亿元，同比分别 +14%、+14%、+9%；归母净利润分别为 7.01 亿元、11.22 亿元与 13.88 亿元，同比分别 +161%、+60%、+24%；对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 13.59 倍、8.48 倍与 6.86 倍 [9][10]