报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司并网及储能环比改善，全年有望恢复高增长；考虑电站业务增长略有放缓，略微下调此前盈利预测；考虑公司储能及并网出货明显改善，2025年有望高增，给予2025年25倍PE，对应目标价72元 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收65.4亿元，同增7%，实现归母净利润6.9亿元，同比-11%；24Q4实现营收13.8亿元，同环比-5%/-24%，25Q1实现营收15.2亿元，同环比+9%/+10%，实现归母净利润1.95亿元，同环比+860%/+774% [9] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为96.46亿元、122.12亿元、149.96亿元，同比分别增长47.45%、26.59%、22.80%；归母净利润分别为11.57亿元、15.06亿元、19.08亿元，同比分别增长67.37%、30.20%、26.70% [1][10] 业务情况 - 2024年并网出货约80万台+，同比略增，营收约37.9亿元，同比-7%，24Q4出货约16万台，环降约20% - 30%，2025Q1出货17万台，环比略增，预计2025全年并网出货110 - 120万台，同增40% [9] - 2024年储能出货约8 - 9万台，同增40%，营收5.7亿元，同增30%，24Q4出货2 - 3万台，2025Q1出货3 - 4万台，环增70%+，预计2025全年出货可达20 - 30万台，同比翻倍以上增长 [9] - 2024年户用光伏发电系统及新能源电力生产营收20.8亿元，同增约40%，分布式电站自持运营量达1.36GW，同比增加0.18GW，营收6.17亿元，同增111%；户用电站自持运营量为3.69GW，同比基本持平，营收约14.6亿元，同增23%，预计贡献利润6 - 7亿元；2025Q1户用及工商业电站业务预计营收约4亿元，贡献利润约1亿元 [9] 费用及资金情况 - 2024年期间费用13.6亿元，同比+22%，期间费率20.8%，同比+2.6pct；25Q1期间费用3.1亿元，同环比-1%/+4%，期间费率20.6%，同环比-2/-1pct [9] - 25Q1末存货为17.6亿元，较25年初下降约8%，合同负债为1.9亿元，较25年初增长182%；25Q1经营性净现金为2.5亿元，同比去年同期增加2.6亿元 [9]