报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 产能释放有力支撑业绩，产销量与盈利均创新高，尽管原材料和海运费有短期不利影响，但公司通过产能释放维持Q1净利润同比相对稳定，体现盈利韧性 [4] - 海外高毛利工厂持续放量，国内工厂盈利创下新高，海外工厂规避贸易壁垒提升国际化核心竞争力，国内市场在全钢胎需求不及预期下逆势增长 [4] - 技术支撑、产品丰富、渠道创新，公司多管齐下构建高阶品牌力，技术上解决“魔鬼三角”问题，产品上针对多领域迭代，渠道上搭建数字化系统构建协同网络 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入318.02亿元，同比+22.42%，归母净利润40.63亿元，同比+31.42%；2025Q1营业总收入84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.90%，归母净利润10.39亿元，同比+0.47%，环比+26.79% [1] - 2024年度利润分配预案拟每股派发现金红利0.23元（含税），现金分红金额7.56亿元（含税），2024年预计现金分红总额12.49亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.76% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别达369.63亿元、430.28亿元、497.08亿元，同比增长16.2%、16.4%、15.5%，归属母公司股东的净利润分别为41.72亿元、51.24亿元、62.25亿元，同比增长2.7%、22.8%、21.5%，2025 - 2027年摊薄EPS分别达到1.27元、1.56元和1.89元 [7] 产销量数据 - 2024年全年公司销售量7216万条，同比增长29.34%，2025Q1销售量1937万条，同比增长16.84% [4] 子公司盈利数据 - 2024年赛轮越南子公司贡献归母净利润15.85亿元（占比39%），归母净利率18.34%，柬埔寨子公司贡献归母净利润9.04亿元（占比22%），归母净利率22.39%，国内贡献归母净利润15.73亿元（占比39%），归母净利率8.23%（同比+2.55pct） [4] 产品数据 - 2024年推出ERANGE产品、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、赛道高性能轮胎PT01等多款新产品 [4]