报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月28日晚间公司披露24年报及25年一季报，24年公司实现营收137.4亿元，同比-4.9%；实现归母净利润10.99亿元，同比+21%。1Q25实现营收37.6亿元，同比-1.4%；实现归母净利润6.2亿元，同比+0.7% [2] - 综合毛利率同比持续提升，24全年/1Q25公司实现综合毛利率分别为26.9%/33.2%，同比均提升1.2pct，主因煤价下行对发电与供热业务均有助益。受新能源市场化交易与弃电率影响，光伏业务相对承压，24年利润贡献下降 [5] - 梨树风光绿醇一体化（风电部分）、白城煤电项目获新核准，后续新项目实施预计能够体现经济效益。此外，作为集团氢能业务发展平台，公司积极开展新能源制氢及下游应用一体化试点，提供业绩新增长点 [5] - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润13.1/14.7/15.3亿元，EPS分别为0.36/0.41/0.42元，对应PE分别为16倍、14倍和14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|14,443|13,740|14,289|15,464|16,217| |营业收入增长率|-3.42%|-4.87%|4.00%|8.22%|4.87%| |归母净利润(百万元)|908|1,099|1,312|1,469|1,533| |归母净利润增长率|35.24%|21.01%|19.38%|11.94%|4.36%| |摊薄每股收益(元)|0.326|0.303|0.362|0.405|0.423| |每股经营性现金流净额|1.95|1.51|1.85|2.00|2.20| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.70%|6.56%|7.47%|7.94%|7.88%| |P/E|13.51|17.36|15.95|14.25|13.65| |P/B|1.04|1.14|1.19|1.13|1.08|[4] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入分别为14,955、14,443、13,740、14,289、15,464、16,217百万元，增长率分别为-3.4%、-4.9%、4.0%、8.2%、4.9%；归母净利润分别为672、908、1,099、1,312、1,469、1,533百万元等 [6] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金分别为1,348、1,100、860、1,088、1,176、1,203百万元；应收款项分别为8,950、8,636、10,555、10,577、11,447、12,004百万元等 [6] - 现金流量表：2022 - 2027E经营活动现金净流分别为7,328、5,445、5,474、6,715、7,260、7,966百万元；投资活动现金净流分别为 - 7,239、 - 5,810、 - 6,940、 - 4,428、 - 5,087、 - 7,426百万元等 [6] - 比率分析：包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在2022 - 2027E的情况，如每股收益分别为0.241、0.326、0.303、0.362、0.405、0.423元；净资产收益率分别为6.01%、7.70%、6.56%、7.47%、7.94%、7.88%等 [6] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2024 - 09 - 13|买入|4.39|6.27～6.27| |2|2024 - 10 - 30|买入|5.90|N/A|[7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|0|0|1|2| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[7]