报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收109.17亿元，同比-10.28%，归母净利润7.30亿元，同比-10.56%，2025Q1营收21.33亿元，同比-8.70%，归母净利润0.82亿元，同比-36.18%，业绩下滑系农产品价格下行 [4] - 考虑小麦、食用油等价格持续下挫，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润8.65/9.07/9.60亿元（2025 - 2026年原值8.78/9.97亿元），对应EPS为0.63/0.66/0.70元，当前股价对应PE为15.9/15.2/14.4倍 [4] - 粮价回暖后优质龙头业绩有望率先修复，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 种植业务 - 2024年种植业务营收36.46亿元，同比-4.13%，毛利率25.96%，同比+2.32pct [5] - 截至2024年秋播，自主经营耕地面积约136.4万亩，其中土地流转/承包农垦集团耕地面积40.9/95.5万亩 [5] - 2024年公司自产大小麦销量34.63万吨，同比+15.73%，外采大小麦销量28.87万吨，同比-8.68%，水稻销量26.96万吨，同比+9.86%，水稻销售表现稳健 [5] 种子业务 - 2024年种子业务营收18.12亿元，同比-21.47%，毛利率10.97%，同比-2.75pct [6] - 麦种销量29.55万吨，同比-31.45%，稻种销量11.94万吨，同比+24.98%，稻种销售表现靓丽 [6] - 2024年江苏种业实现净利润5729.83万元，大华种业持续强化自主品种选育，2024年获植物品种权4个，通过国家、江苏省审定品种9个 [6] 加工业务 大米加工与销售 - 2024年营收36.06亿元，同比-5.48%，毛利率3.08%，同比-2.11pct [7] - 其中大米营收12.49亿元，同比-3.69%，毛利率4.14%，同比+0.56pct，销量32.34万吨，同比-2.87% [7] 食用油加工与销售 - 2024年食用油营收22.83亿元，同比-9.00%，毛利率5.24%，同比+2.61pct，销量25.78万吨，同比-13.73% [7] - 金太阳粮油现有年精炼产能超30万吨、年产能30万吨的灌装生产线及配套的注塑吹瓶生产线，2024年实现净利润4794.94万元 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,168|10,917|10,963|11,426|11,933| |YOY(%)|-4.4|-10.3|0.4|4.2|4.4| |归母净利润(百万元)|816|730|865|907|960| |YOY(%)|-1.2|-10.6|18.5|4.9|5.8| |毛利率(%)|13.3|14.5|14.5|14.4|14.5| |净利率(%)|6.7|6.7|7.9|7.9|8.0| |ROE(%)|11.5|10.3|11.0|10.6|10.3| |EPS(摊薄/元)|0.59|0.53|0.63|0.66|0.70| |P/E(倍)|16.9|18.9|15.9|15.2|14.4| |P/B(倍)|2.1|2.0|1.8|1.6|1.5| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务数据预测，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]