投资评级 - 维持"买入"评级，预测2025-2027年归母净利润分别为22.0、26.9、31.7亿元，对应PE为13、11、9倍 [3][7] 业绩表现 - 2024年全年营收178亿元（+19.1%），归母净利润18.1亿元（-9.7%），扣非净利15.9亿元（-1.8%） [2] - 2025年一季度营收21.9亿元（+26.6%），归母净利润-1.91亿元（-172%），主要因电站转让减少致投资收益下降3.58亿元 [2][3] 业务分析 制造业务 - 风机制造板块2024年收入136亿元（+13.8%），毛利率10.99%（-0.19pct） [2] - "两海"战略突破显著：海外新签2GW订单（印度/哈萨克斯坦/菲律宾/德国），海外毛利率达21.7%，较国内高10pct以上 [2] - 海上风电中标450MW项目（揭阳200MW+河北250MW），进入批量化交付阶段 [2] 电站业务 - 2024年转让风电项目700MW，电站销售34.7亿元（+446%） [3] - 在建风场储备2.6GW，预计2025年转让规模保持高位 [3] 财务指标 - 2025Q1存货70亿元（同比+66%，环比+36%），预示Q2发货加速 [3] - 应收账款周转天数同比改善34天 [3] - 2024年经营性现金流净额-0.42元/股，2025E回升至0.24元/股 [7] 预测数据 - 2025-2027年营收CAGR 24.8%，2025E营收233.7亿元（+31.4%） [7] - ROE预计从2024年13.2%提升至2027年15.9% [7] - 每股收益2025E 1.796元，2027E增至2.581元 [7] 市场评级 - 近6个月市场31份报告给予"买入"评级，无减持/中性评级 [10]