报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 网安需求疲弱使报告研究的具体公司收入增长承压，但提质增效和控费推动净利润扭亏为盈，且积极布局新业务，未来随宏观经济恢复和行业政策落地有望受益 [4][6] - 报告研究的具体公司全面深化 AI 产品布局，智算一体机商业化落地进展迅速，预计今年销售收入有望破亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 25 日收盘价 7.19 元，年内最高/最低 10.30/3.99 元，流通 A 股/总股本 11.67/11.79 亿股，流通 A 股市值 83.93 亿，总市值 84.80 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.07 元，摊薄每股收益 0.07 元，每股净资产 7.97 元，净资产收益率 0.89% [2] 业绩情况 - 2024 年全年公司实现收入 28.20 亿元，同比减少 9.73%；归母净利润 0.83 亿元，上年同期亏损 3.71 亿元，扣非净利润 0.54 亿元，上年同期亏损 4.17 亿元 [3] - 2025 年一季度预计实现收入 3.20 - 3.40 亿元，同比减 19.43% - 24.17%；归母净利润 - 0.75 亿元至 - 0.65 亿元，同比增长 16.03% - 27.22%，扣非净利润 - 0.83 亿元至 - 0.73 亿元，同比增 12.48% - 23.03% [3] 事件点评 - 受宏观经济影响，网安行业需求承压致公司收入下滑，2024 年网络安全业务收入 25.50 亿元，同比减少 11.49%，云计算业务收入 2.56 亿元，同比增长 10.09% [4] - 公司推行提质增效战略，2024 年毛利率达 61.04%，较上年同期提高 0.85 个百分点，预计 25 年一季度毛利率较 24 年一季度提高超 10 个百分点 [4] - 公司控费效果显著，2024 年研发和管理费用分别同比减少 16.42%和 40.95%，销售费用同比微增 1.18%，2024 年未计提商誉减值准备，23 年计提 4.43 亿元，推动 24 年扭亏为盈 [4] AI 产品布局 - 2025 年 2 月 11 日公司发布智算一体机，已在政府、医疗、企业客户场景商业化落地，应用于智能客服等业务系统智能化，已签和即将签署订单涉及多行业 [5] - 2025 年一季度智算一体机实现 200 多万元销售收入，已签和即将签署订单规模超 2000 万元，预计今年销售收入破亿 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.14、0.24、0.28，对应 4 月 25 日收盘价 7.19 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 50.67、30.24、25.28 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|3124|2820|3032|3438|3982| |YoY(%)|-11.8|-9.7|7.5|13.4|15.8| |净利润(百万元)| - 371|83|167|280|335| |YoY(%)|-281.1|122.4|101.6|67.6|19.6| |毛利率(%)|60.2|61.0|61.2|60.2|58.5| |EPS(摊薄/元)| - 0.31|0.07|0.14|0.24|0.28| |ROE(%)| - 3.9|0.9|1.8|2.9|3.3| |P/E(倍)| - 22.83|102.16|50.67|30.24|25.28| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.9|0.9|0.8| |净利率(%)| - 11.9|2.9|5.5|8.2|8.4| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各年度的相关财务数据，包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的情况 [11]