报告公司投资评级 - 维持公司“买入 - A”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 下游需求波动致 2024 年业绩下滑，研发投入高，2025Q1 营收重回增长；产能建设推进，下游需求恢复及产能释放后业绩有望高增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 25 日收盘价 14 元，年内最高/最低 17.25/8.50 元，A 股流通股/总股本 4.50/5.42 亿股，A 股流通股市值 63.04 亿元，总市值 75.95 亿元 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 -0.08 元，摊薄每股收益 -0.08 元，每股净资产 4.78 元，净资产收益率 -1.80% [4] 事件描述 - 2024 年公司营业收入 9.22 亿元，同比减少 37.16%；归母净利润亏损 5.01 亿元，同比减少 617.17%；扣非后归母净利润亏损 5.20 亿元，同比减少 838.73%；负债合计 16.45 亿元，同比增长 18.89%；货币资金 6.28 亿元，同比减少 24.34%；应收账款 7.80 亿元，同比减少 5.88%；存货 8.60 亿元，同比减少 14.95% [4] - 2025 年一季度公司营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润亏损 0.44 亿元，同比减少 13.42%；扣非后归母净利润亏损 0.45 亿元，同比减少 5.40%；负债合计 18.45 亿元，同比增长 34.38%；货币资金 5.95 亿元，同比减少 30.76%；应收账款 8.29 亿元，同比增长 0.18%；存货 9.03 亿元，同比减少 12.31% [4] 事件点评 - 2024 年受特种、通信、数据中心行业影响营收下滑，全年研发投入 4.02 亿元，同比增长 12.02%，2025 年一季度营收同比增长 16.75% [5] - 北京特种电源扩产项目预计 2025 年底投入使用，深圳、成都、西安项目预计 2025 年三季度投入使用，下游需求恢复及产能释放后业绩有望高增长 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.19、0.48、0.75，对应 4 月 25 日收盘价 14 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 73.4、29.2、18.6 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,467|922|1,542|2,220|2,982| |YoY(%)|-14.4|-37.2|67.3|43.9|34.3| |净利润(百万元)|97|-501|103|260|409| |YoY(%)|-65.7|-617.2|120.7|151.1|57.4| |毛利率(%)|45.5|40.0|47.4|48.5|48.8| |EPS(摊薄/元)|0.18|-0.92|0.19|0.48|0.75| |ROE(%)|3.2|-19.5|4.0|9.2|12.8| |P/E(倍)|78.4|-15.2|73.4|29.2|18.6| |P/B(倍)|2.5|3.1|3.0|2.7|2.4| |净利率(%)|6.6|-54.3|6.7|11.7|13.7| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目的数值及变化 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的表现 [12]