报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩表现优异，营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，毛利率同比提升0.9pcts至38.8%，销售费用率同比持平为9.5%，管理费用率同比下降1.6pcts至11.4%，归母净利率同比提升0.5pcts至10.2% [1] - 2025年预计公司归母净利润增长8.5%，收入增长7.7%至50亿元，利润率整体保持相对稳定 [3] - 伟星股份竞争力显著，中长期持续看好公司份额提升，其核心优势包括智慧制造能力卓越、重视客户服务、产品研发能力不断提升，有望积极拓展欧洲以及日韩客户并灵活进行产能布局 [3] 各业务情况总结 品类业务 - 2024年拉链/纽扣营收分别增长16%/22%，其他服饰辅料业务营收增长42%，2025年各业务条线均有较好增长，预计拉链增速更好，其他服饰辅料业务规模小但中长期以织带为代表的营收有望快速增长 [2] 越南工厂业务 - 2024年越南工厂顺利投产但亏损5831.81万元，前期以客户验厂为主，2025年接单生产顺利推进，中长期有利于提升伟星品牌海外影响力并拓展海外客户 [2] 财务指标总结 综合财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,907|4,674|5,033|5,599|6,204| |增长率yoy（%）|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |归母净利润（百万元）|558|700|760|853|954| |增长率yoy（%）|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |净资产收益率（%）|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |P/E（倍）|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |P/B（倍）|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2759|2609|3102|3604|4725| |非流动资产|3271|3681|3826|3831|3709| |资产总计|6030|6290|6928|7435|8433| |流动负债|1415|1755|1625|1515|1759| |非流动负债|233|136|136|136|136| |负债合计|1647|1891|1761|1651|1895| |少数股东权益|33|45|53|61|70| |归属母公司股东权益|4349|4354|5114|5724|6468| |负债和股东权益|6030|6290|6928|7435|8433| [10] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3907|4674|5033|5599|6204| |营业成本|2308|2724|2933|3262|3615| |营业税金及附加|46|55|59|66|73| |营业费用|355|415|443|490|540| |管理费用|407|512|544|602|664| |研发费用|158|181|194|216|240| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |资产减值损失|-2|-2|-5|-6|-4| |其他收益|28|58|43|51|47| |投资净收益|17|15|13|14|15| |营业利润|673|852|925|1037|1160| |利润总额|666|847|919|1032|1154| |所得税|109|140|152|171|191| |净利润|557|707|767|861|963| |少数股东损益|-1|7|7|8|9| |归属母公司净利润|558|700|760|853|954| |EBITDA|905|1159|1305|1450|1600| [10] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|688|1090|1194|956|1565| |投资活动现金流|-658|-755|-499|-405|-311| |筹资活动现金流|541|-648|-195|-237|-158| |现金净增加额|584|-303|501|315|1095| [10] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力（营业收入%）|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |成长能力（归属于母公司净利润%）|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |获利能力（毛利率%）|40.9|41.7|41.7|41.7|41.7| |获利能力（净利率%）|14.3|15.0|15.1|15.2|15.4| |获利能力（ROE%）|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |获利能力（ROIC%）|11.0|13.6|13.2|13.3|13.2| |偿债能力（资产负债率%）|27.3|30.1|25.4|22.2|22.5| |偿债能力（净负债比率%）|-14.7|-3.7|-16.7|-20.4|-34.4| |偿债能力（流动比率）|1.9|1.5|1.9|2.4|2.7| |偿债能力（速动比率）|1.3|1.0|1.3|1.7|2.1| |营运能力（总资产周转率）|0.7|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力（应收账款周转率）|9.2|9.5|9.5|9.6|9.7| |营运能力（应付账款周转率）|5.6|5.5|5.5|6.5|6.6| |每股指标（每股收益元）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |每股指标（每股经营现金流元）|0.59|0.93|1.02|0.82|1.34| |每股指标（每股净资产元）|3.72|3.73|4.38|4.90|5.53| |估值比率（P/E）|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |估值比率（P/B）|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| |估值比率（EV/EBITDA）|13.9|11.3|9.5|8.3|6.9| [10]