报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩环比改善，毛利率逐步修复，后续行业及公司盈利有望好转 [1] - 公司产能挖潜空间大，加快布局海外产能及储能电池领域 [2] - 水利建设投资高增，公司业务有望受益于基建相关需求潜力 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利8.0亿元、9.5亿元、11.8亿元，对应PE为16.8、14.2、11.3倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入83.75亿元，同比下降8.21%；归母净利润1.37亿元，同比下降19.84%，环比增长143.36%；基本每股收益0.0345元，同比减少19.39% [1] - 2024Q2 - 2025Q1逐季销售毛利率分别为6.84%、4.81%、4.84%、7.61%，逐季销售净利率分别为2.52%、0.36%、 - 4.98%、1.83% [1] 产能布局 - 2025年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6% [2] - 2023年公司与埃及相关方签订《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024年4月埃及新兴项目破土动工，12月完成联动试车 [2] 业务拓展 - 公司与中科院大连化物所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体，举办全钒液流电池产业发展与技术研讨会，成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，以全钒液流电池作为储能电池战略突破口 [2] 行业需求 - 2024年我国完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%，2025年一季度完成1988.1亿元，同比增长2.9%；2025年一季度基建投资（不含电力）同比增长5.8% [3] - 国家“两新”“两重”项目、万亿国债、大规模工业设备更新改造、城市地下管网改造等支持政策将持续推进 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|43,253|36,194|39,649|41,416|43,389| |增长率yoy（%）|-9.4|-16.3|9.5|4.5|4.8| |归母净利润（百万元）|1,351|167|797|945|1,181| |增长率yoy（%）|-19.4|-87.6|375.8|18.6|25.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.34|0.04|0.20|0.24|0.30| |净资产收益率（%）|5.3|0.7|3.1|3.6|4.4| |P/E（倍）|9.9|80.0|16.8|14.2|11.3| |P/B（倍）|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [4] 股票信息 - 行业为普钢，前次评级为增持，2025年4月28日收盘价3.38元，总市值13,395.56百万元，总股本3,963.18百万股，自由流通股占比98.24%，30日日均成交量29.84百万股 [5]