报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 战略调整卓有成效，2024年业绩大幅提升，2025Q1亏损收窄 [1] - 盈利能力大幅提高，经营性现金流改善明显 [2] - 业务布局优化，全力聚焦高端科学仪器，产品矩阵持续完善，积极分红回馈股东 [3] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，看好产品市占率提升与高端分析仪器国产化提速 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营收36.1亿元（yoy + 13.6%），归母净利润2.1亿元（yoy + 164.1%）；2025Q1营收5.5亿元，同比 + 1.4%，归母净利润 - 0.2亿元（yoy + 18.8%） [1] 盈利能力 - 2024年毛利率44.4%，同比 + 3.2pct；2025Q1毛利率43.5%，同比 - 4.0pct [2] - 2024年销售、管理、财务、研发费用率分别为16.7%、8.6%、4.3%、11.4%，同比分别 - 4.4pct、 - 2.7pct、 - 1.2pct、 - 6.1pct [2] 现金流情况 - 2024年经营性现金净流量6.9亿元，同比 + 152.3% [2] 业务布局 - 2024年子公司谱育科技营收14.5亿元（yoy + 20.5%），净利润1.33亿元（去年同期 - 1.33亿元） [3] - 谱育科技掌握多个质谱分析技术平台，实现一系列高端质谱产业化 [3] 产品矩阵 - 高端质谱 + 生命科学、半导体仪器等高端分析仪器产品矩阵有望加速国产替代 [3] 分红情况 - 以448737600股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税） [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营收41.2/47.2/54.2亿元，归母净利润3.4/4.8/6.7亿元，对应PE为28.8/20.6/14.6x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,182|3,614|4,118|4,715|5,423| |增长率yoy（%）|-7.8|13.6|14.0|14.5|15.0| |归母净利润（百万元）|-323|207|341|478|673| |增长率yoy（%）|13.9|164.1|65.0|40.1|40.8| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.72|0.46|0.76|1.07|1.50| |净资产收益率（%）|-12.2|6.7|10.8|13.1|15.5| |P/E（倍）|-30.5|47.6|28.8|20.6|14.6| |P/B（倍）|3.4|3.2|2.9|2.6|2.2| [5] 股票信息 - 行业为环保设备Ⅱ，前次评级买入，2025年04月28日收盘价21.92元，总市值9,836.33百万元，总股本448.74百万股，自由流通股占比99.92%，30日日均成交量32.13百万股 [6]