报告公司投资评级 - 维持巴比食品中性评级 [1][3][5][15] 报告的核心观点 - 2025年第一季度巴比食品收入同比增长4%，经营状况企稳 [1] - 单店保持改善趋势，并购贡献增量，盈利能力维持稳定，内部展店企稳，收购项目依序落地 [1][2][11][13] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润有相应增长和变化 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1巴比食品实现营业总收入3.70亿元，同比增长4.45%；归母净利润0.37亿元，同比减少6.13%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长3.33% [1][8] 业务收入 - 2025Q1面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入分别同比+2.6%/+11.4%/+3.7%/+3.4%/-14.7% [1][11] - 2025Q1特许加盟收入同比+2.7%，剔除青露并表原有门店收入仍有压力，但单店营收缺口环比减少；团餐业务收入同比+11.7%，新零售、餐饮连锁等渠道团餐增速较快 [1][11] 门店数量 - 2025Q1末公司门店数量净增501家至5644家，并购的“蒸全味”、“青露”并表贡献504家 [1][11] 盈利能力 - 2025年Q1公司毛利率约为25.5%，同比略降0.4pct，因季节性收入规模波动叠加武汉工厂折旧摊销增加 [2][11] - 公司费用端管控良好，销售费用率/管理费用率同比下降1.0/0.1pct至4.1%/7.5% [2][11] - 2025Q1扣非归母净利润0.39亿元，同比增加3.33%，扣非归母净利率约10.5%，盈利能力保持稳定 [2][11] 展店与收购 - 巴比品牌2025年计划新开门店1000家，闭店率短期维持较高水平，预计随单店收入修复后缓解 [2][13] - 2025Q1内公司完成南京青露无双90%股权及巴比九江75%股权收购并纳入合并报表范围 [2][13] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营业总收入18.3/19.9/21.4亿元，同比增长9.4%/8.6%/8.0% [3][15] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润2.5/2.7/3.0亿元，同比-8.6%/+8.0%/+8.1% [3][15] - 预计2025 - 2027年公司实现EPS1.01/1.09/1.18元，当前股价对应PE分别为18.5/17.1/15.8倍 [3][15] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [17]