报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 短期公司业绩承压，但新兴渠道是亮点，虽下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，但仍维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营收18.68亿元，同比-1.71%；归母净利润0.84亿元，同比-37.67%，扣非归母净利润0.83亿元，同比-32.57%；不考虑股权激励影响，2024年归母净利润为1.00亿元，同比下降31.99% [3] - 25年Q1营业总收入4.70亿元，同比+1.50%；归母净利润0.21亿元，同比-37.98%，扣非归母净利润0.21亿元，同比-37.71% [3] 渠道情况 - 2024年直营/经销渠道营收分别为8.09/10.51亿元，分别同比+4.34%/-6.04%；大客户数量为173家，同比增加8.81%；经销商数量同比+26.74%，达到1953家，预计今年经销业务增长平稳 [4] 产品情况 - 2024年油炸类产品营收7.67亿元，同比-11.87%，烘焙类营收3.40亿元，同比-4.28%；蒸煮类营收3.93亿元，同比+5.41%；菜肴类及其他营业收入为3.60亿元，同比增长21.84% [5] 毛利率及费用率情况 - 2024/25Q1，公司毛利率分别为23.66%/24.42%，分别同比-0.04/-1.03pct；24年销售费用率同比+0.72pct至5.40%，管理费用率提升1.23pct至9.66%；25Q1销售/管理费用率分别同比+2.12/+0.39至8.01%/8.74% [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为0.93、1.04和1.13亿元，对应EPS分别为0.95、1.07和1.16元；当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为28、25和23倍 [7] 财务指标预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,900.83|1,868.34|1,988.40|2,174.71|2,295.96| |增长率（%）|27.69%|-1.71%|6.43%|9.37%|5.58%| |归母净利润（百万元）|134.27|83.69|92.74|104.44|113.01| |增长率（%）|31.76%|-37.67%|10.81%|12.62%|8.20%| |净资产收益率（%）|11.05%|4.59%|4.55%|4.75%|4.76%| |每股收益（元）|1.58|0.87|0.95|1.07|1.16| |PE|17.14|31.13|28.37|25.19|23.28| |PB|1.93|1.48|1.29|1.20|1.11| [13] 公司盈利预测表情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入1988百万元、营业成本1534百万元等 [15]