投资评级 - 维持"买入"评级 预计25-27年归母净利润分别为17 9/20 6/23 7亿元 分别同比增长17%/15%/15% 现价对应PE分别为19/16/14倍 [4] 业绩表现 - 2024年实现收入240 62亿元（同比+6 5%） 归母净利润15 29亿元（同比+8 3%） 扣非归母净利润14 97亿元（同比+10 0%） [2] - 2025年Q1实现收入60 09亿元（同比+0 6%） 归母净利润4 49亿元（同比+10 5%） 扣非归母净利润4 38亿元（同比+9 7%） [2] - 预计25-27年营业收入分别为265 79/293 22/331 34亿元 同比增长10 46%/10 32%/13 00% [9] 门店扩张 - 2024年新增门店2512家（自建1305家 并购381家 加盟826家） 关闭1078家 净增1434家 [3] - 2025年Q1新增门店94家（自建26家 加盟68家） 关闭84家 截至Q1末门店总数达14694家（含加盟店3880家） [3] 经营质量 - 2024年零售业务收入211 9亿元（同比+5%） 毛利率提升1 8pct 中西成药 中药 非药品收入均增长且毛利率改善 [3] - 2025年Q1零售业务收入52 6亿元（同比持平） 毛利率41 2% 加盟及分销业务收入同比+13% [3] - 2025年Q1销售费用率23 53%（同比-0 87pct） 降本增效成效显现 [3] 财务指标 - 2024年ROE(摊薄)14 25% 预计25-27年提升至15 40%/16 29%/17 03% [9] - 2024年每股收益1 261元 预计25-27年分别为1 474/1 698/1 954元 [9] - 2024年资产负债率59 27% 预计25-27年降至57 09%/56 12%/55 37% [11]