投资评级与目标价 - 首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价52.08元/股（对应2025年PE 28倍）[4][6] - 当前股价45.97元（2025-04-28），总市值51.49亿元，流通市值与总股本均为1.12亿股[6] 财务表现与预测 - 2025Q1业绩：营收2.31亿元（同比-8.49%），归母净利润0.30亿元（同比-59.34%）[1][2] - 未来盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元（+17.5%）、2.40亿元（+15.0%）、2.59亿元（+8.2%），对应EPS为1.86元/股、2.14元/股、2.32元/股[4][13] - 营收拆分：2025E总收入12.60亿元（+16.9%），其中药学研究服务5.87亿元（+5%），临床试验和生物分析服务6.65亿元（+30%）[14][15] 业务亮点 - 新签订单增长：2024年新签订单17.86亿元（同比+18.74%），驱动未来业绩边际改善[2] - 创新研发管线：截至2024年底自研项目89项，覆盖多肽、细胞治疗等前沿领域[3] - 多肽药物：STC007项目（KOR靶点）进入2期临床，针对术后疼痛及慢性肾病瘙痒[3] - 细胞治疗：与艺妙神州合作开发ZM001注射液（红斑狼疮适应症，1期临床）[3] 估值分析 - 历史PE区间：2021年至今当期PE均值45.48倍，当前24.70倍处于中低位[16][18] - 可比公司估值：参照泰格医药（2025E PE 30.88倍）、诺思格（26.09倍），给予阳光诺和28倍PE[19][20] 财务指标 - 盈利能力：2025E毛利率48.86%，净利润率16.5%，ROE 15.9%[10][14] - 成长性：2025E营收/净利润增速分别为16.9%/17.5%，临床试验服务增速达30%[13][15] - 现金流：2025E经营活动现金流5.61亿元，投资活动现金流保持稳定[21]