报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 25 倍 PE，对应 6 个月目标价为 162 元/股 [3] 报告的核心观点 - 星宇股份 2025 年一季报营收 30.95 亿元，同比+28.28%，归母净利润 3.22 亿元，同比+32.68%，2025 年业绩有望维持高速增长 [1][2] - 客户自主化、产品高端化、业务全球化三大因素驱动公司未来高增长 [3] 各部分总结 2025 年 Q1 营收与盈利情况 - 营收 30.95 亿元，同比+28.28%，主要因核心客户奇瑞、问界贡献增量及新客户放量 [2] - 综合毛利率 18.83%，同比+0.27 pct，因产品结构优化；期间费用率 8.74%，同比 - 0.42 pct，因收入规模增长摊薄费用 [2] - 归母净利润 3.22 亿元，同比+32.68% [2] 2025 年业绩增长原因 - 核心客户奇瑞、问界销量持续增长；新客户逐步进入爬坡阶段；ADB、DLP 车灯量产优化产品结构 [2] 未来高增长驱动因素 - 客户自主化：加深与传统自主合作，拓展问界、蔚小理等客户，2024 年拓展江淮、北汽新能源，前照灯市占率约 16.65%，同比+1.73 pct [3] - 产品高端化：新客户以中高端新能源主机厂为主，配套车型以 ADB/DLP 为主，2024 年车灯 ASP 为 203.13 元，同比+25.31% [3] - 业务全球化：塞尔维亚工厂 2022 年底投产，2023 年成立墨西哥星宇与美国星宇，海外项目逐步放量 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.5、22.9、27.9 亿元，对应 PE 为 19.4、15.7、12.9 倍 [3][4] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 102.5、132.5、163.0、197.2、234.7 亿元；净利润分别为 11.0、14.1、18.5、22.9、27.9 亿元等多项财务指标有相应预测 [4][11]