报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 考虑网络安全行业下游需求变化，下调2025 - 2026年归母净利润为2.07、2.70亿元（原预测为2.31、2.98亿元），新增2027年预测为3.22亿元，EPS分别为0.52、0.67、0.81元/股，当前股价对应PE分别44.3、34.1、28.5倍，考虑收购亚信科技有望形成良好协同效应，维持“买入”评级 [3] 报告各部分总结 公司概况 - 亚信安全是身份安全和终端安全领域领军企业，当前股价22.89元，一年最高最低为29.98/10.10元，总市值91.56亿元，流通市值47.86亿元，总股本4.00亿股，流通股本2.09亿股，近3个月换手率176.62% [1] 业绩情况 - 2024年度公司整体实现营业收入35.95亿元，同比增长123.56%；归母净利润959.06万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 - 1,625.66万元，同比大幅减亏 [4] - 2024年网络安全业务实现营业收入17.10亿元，同比增长6.37%，毛利率为61.35%，同比提升13.53个百分点，归母净利润为 - 9,067.97万元，同比大幅减亏；数智业务实现营业收入18.85亿元，毛利率为42.76%，贡献归母净利润1.0亿元 [4] - 2025Q1公司实现营业收入12.90亿元，同比增长347.54%；归母净利润 - 2.27亿元；网络安全业务实现营业收入2.13亿元，同比有所下滑，毛利率为56.4%，同比提升7.04个百分点 [4] 业务发展 - 亚信科技稳固运营商业务基本盘，加速三新业务开拓，全面拥抱AI，沉淀全面且高效的大模型交付能力体系，公司启动网络安全与数智业务全面协同，构建云网安一体化核心竞争力 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,608|3,595|8,916|9,665|10,604| |YOY(%)|-6.6|123.6|148.0|8.4|9.7| |归母净利润(百万元)| - 291|10|207|270|322| |YOY(%)|-395.6|103.3|2062.0|30.0|19.6| |毛利率(%)|47.8|51.6|42.4|42.8|42.8| |净利率(%)|-18.1|0.3|2.3|2.8|3.0| |ROE(%)|-13.7|6.3|9.5|11.0|11.6| |EPS(摊薄/元)| - 0.73|0.02|0.52|0.67|0.81| |P/E(倍)| - 31.6|958.0|44.3|34.1|28.5| |P/B(倍)|4.3|4.3|3.9|3.5|3.1|[7]