报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 境内投资者近1 - 2个月风险偏好有限，对中美贸易战担忧加剧，认为中国应保持强硬态度 [2] - 本地客户认为中国在贸易战中更具韧性，预计美国会降低对华关税或给予企业层面关税豁免 [3] - 境内投资者对中国即将出台的宽松政策预期较低，预计政策制定者将在7月政治局会议后采取行动 [9] - 多数本地客户强调长期经济改革比短期刺激更重要，期望针对受关税影响的企业和家庭进行定向宽松 [10] 根据相关目录分别进行总结 1. 对中美贸易战担忧加剧 - 境内客户因市场波动和中美贸易战不确定性，近1 - 2个月风险偏好有限 [2] - 他们用博弈论框架评估中美经济竞争力和特朗普政府目标，密切关注美国政治经济动态，认为中国应保持强硬 [2] - 主要担忧包括协调关税阻碍中国出口和美国将贸易战升级 [2] 2. 对中国在贸易战中韧性的乐观态度 - 本地客户认为中美贸易数据和渠道调查显示美国进口商短期内难寻替代货源，美国90天内难与主要经济体达成贸易协议 [3] - 许多人预计美国会降低对华关税并给予企业层面关税豁免，乐观投资者预计3个月内美国降低关税，其他人预计四季度APEC/G20峰会时局势全面缓和 [3][8] 3. 对中国政策宽松的低预期 - 境内投资者对中国即将出台的宽松政策预期低于境外投资者，预计政策制定者将被动应对，而非主动刺激短期国内需求 [9] - 预计下一轮政策宽松将在7月政治局会议后，以便评估美国关税的经济影响，若美国降低关税，政策宽松力度将减小 [9] - 本地客户认为只有出现经济放缓明显迹象时才会降息和降准，财政政策调整取决于美国关税和贸易再分配的持续影响 [9] 4. 长期经济改革比短期刺激更重要 - 多数本地客户强调长期改革重要性，如加强社会保障、现金支持城中村改造、推进供给侧改革等，以促进长期消费增长和转变经济增长模式 [10] - 短期内，客户期望对受关税影响的企业和家庭进行定向宽松，如金融支持和税费减免，认为结构性货币政策比全面宽松更重要 [10] - 激进降息可能导致资本外流、投资低效和汇率贬值，投资拉动的刺激可能加剧产能过剩和地方政府债务问题 [10]