报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收10.0亿元同比+21.3%，归母净利润0.8亿元同比-5.0%，扣非归母净利润0.7亿元同比-11.6% [1] - 2025年1 - 3月我国吸尘器出口美元口径/人民币口径同比+10.1%/11.3%，公司以吸尘器为基础业务并布局多元业务 [1] - 25Q1公司毛利率15.8%同比-1.6pct，销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/4.7%/3.7%/-1.4%，同比变动+0.3pct/+0.1pct/+0.4pct/+0.3pct，净利率8.1%同比-2.2pct [1][2] - 公司发布定增预案，募资不超15.24亿元用于泰国、越南厂区建设等项目，旨在优化生产布局强化竞争力 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，同比+15.0%/+24.5%/+22.7% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,775|4,095|5,039|6,169|7,422| |增长率yoy（%）|43.2|47.6|23.0|22.4|20.3| |归母净利润（百万元）|322|411|472|588|721| |增长率yoy（%）|7.9|27.5|15.0|24.5|22.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.87|1.10|1.27|1.58|1.94| |净资产收益率（%）|11.8|13.7|14.1|15.7|16.9| |P/E（倍）|23.0|18.0|15.7|12.6|10.3| |P/B（倍）|2.7|2.5|2.2|2.0|1.7| [4] 股票信息 - 行业为小家电，前次评级增持，04月28日收盘价19.91元，总市值7,413.70百万元，总股本372.36百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量6.41百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2984|3403|4109|4952|5952| |现金|1134|1255|1605|1938|2372| |应收票据及应收账款|910|1272|1552|1897|2281| |其他应收款|38|54|56|69|82| |预付账款|21|31|38|46|55| |存货|376|575|636|769|916| |其他流动资产|505|216|221|233|245| |非流动资产|1289|1809|1909|2004|2090| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|806|1098|1054|1001|938| |无形资产|139|304|329|354|379| |其他非流动资产|345|407|527|650|773| |资产总计|4273|5212|6018|6955|8041| |流动负债|1430|2119|2594|3118|3700| |短期借款|0|150|150|150|150| |应付票据及应付账款|1111|1488|1861|2263|2709| |其他流动负债|320|480|583|705|841| |非流动负债|111|84|82|82|82| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|111|84|82|82|82| |负债合计|1541|2203|2676|3201|3782| |股本|372|372|372|372|372| |资本公积|1298|1298|1298|1298|1298| |留存收益|1045|1326|1660|2074|2578| |归属母公司股东权益|2732|3010|3341|3755|4259| |负债和股东权益|4273|5212|6018|6955|8041| [8] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2775|4095|5039|6169|7422| |营业成本|2245|3384|4187|5092|6096| |营业税金及附加|14|15|18|22|27| |营业费用|11|17|21|25|30| |管理费用|122|173|213|260|313| |研发费用|101|138|169|207|249| |财务费用|-83|-80|-80|-80|-80| |资产减值损失|-3|-11|-4|-5|-6| |其他收益|9|12|14|17|21| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|1|12|15|12|15| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|364|456|532|662|812| |营业外收入|1|2|0|0|0| |营业外支出|2|5|0|0|0| |利润总额|363|453|532|662|812| |所得税|41|42|60|74|91| |净利润|322|411|472|588|721| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|322|411|472|588|721| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|469|255|745|763|904| |净利润|322|411|472|588|721| |折旧摊销|103|136|164|173|182| |财务费用|-29|-33|0|0|0| |投资损失|-1|-12|-15|-12|-15| |营运资金变动|65|-254|112|5|6| |其他经营现金流|9|8|11|9|10| |投资活动现金流|-638|-188|-253|-256|-253| |资本支出|-337|-509|-268|-268|-268| |长期投资|-297|320|0|0|0| |其他投资现金流|-5|1|15|12|15| |筹资活动现金流|-507|-5|-153|-187|-229| |短期借款|-350|150|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|106|0|0|0|0| |资本公积增加|-106|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-157|-155|-153|-187|-229| |现金净增加额|-653|94|350|333|434| [8] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|43.2|47.6|23.0|22.4|20.3| |成长能力 - 营业利润(%)|11.0|25.2|16.6|24.5|22.7| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|7.9|27.5|15.0|24.5|22.7| |获利能力 - 毛利率(%)|19.1|17.4|16.9|17.5|17.9| |获利能力 - 净利率(%)|11.6|10.0|9.4|9.5|9.7| |获利能力 - ROE(%)|11.8|13.7|14.1|15.7|16.9| |获利能力 - ROIC(%)|8.8|10.2|11.3|13.0|14.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|36.1|42.3|44.5|46.0|47.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-38.3|-34.5|-41.5|-45.8|-50.6| |偿债能力 - 流动比率|2.1|1.6|1.6|1.6|1.6| |偿债能力 - 速动比率|1.7|1.3|1.3|1.3|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.9|0.9|1.0|1.0| |营运能力 - 应收账款周转率|3.6|3.8|3.6|3.6|3.6| |营运能力 - 应付账款周转率|4.3|4.2|4.0|4.0|3.9| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.87|1.10|1.27|1.58|1.94| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.26|0.69|2.00|2.05|2.43| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|7.34|8.08|8.97|10.08|11.44| |估值比率 - P/E|23.0|18.0|15.7|12.6|10.3| |估值比率 - P/B|2.7|2.5|2.2|2.0|1.7| |估值比率 - EV/EBITDA|19.5|14.0|9.8|7.5|5.7| [8]