报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 基本维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为5.53/6.65亿元，预计2027年归母净利润为7.91亿元，当前股价对应动态PE分别为23/19/16倍，基于公司的业绩拐点，上调公司评级至“买入”评级 [11] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87%；扣非归母净利润3.98亿元，同比-26.25%，业绩短期承压主要系下游光伏、锂电收入减少 [2] - 2025Q1公司实现营收6.20亿元，同比+14.8%；归母净利润1.22亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+27.8% [3] 分行业营收情况 - 2024年锂电行业营收4.63亿元，同比-48.03%，占比19%；3C行业营收7.21亿元，同比+21.67%，占比29%；光伏行业营收1.91亿元，同比-54.70%，占比8%；汽车行业营收2.51亿元，同比+29.94%，占比10%；半导体行业营收1.35亿元，同比+9.38%，占比5%；其他行业营收7.43亿元，同比+12.66%，占比29% [2] - 2025Q1 3C行业营收1.67亿元，同比+12%，占比27%；锂电行业营收1.18亿元，同比+16%，占比19%；汽车行业营收0.74亿元，同比+56%，占比12%；半导体行业营收0.37亿元，同比+19%，占比6%；金属制品行业营收0.31亿元，同比+40%，占比5%；其他行业营收1.92亿元，同比+3%，占比31% [3] 分海内外营收情况 - 2024年国内实现营收24.92亿元，同比-12.98%；海外实现营收0.12亿元，同比-29.57% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为35.26%，同比-2.69pct，2025Q1单季度毛利率为38.10%，同比+3.07pct，毛利率下降一方面系低毛利光伏行业占比下滑，另一方面系公司从营收导向转变为利润导向，主动放弃部分低毛利新能源订单 [4] - 2024年3C/新能源锂电/汽车毛利率分别为35.43%/25.98%/38.31%，同比分别-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct [4] - 2024年公司销售净利率为16.15%，同比-2.79pct，主要系毛利率下降；2025Q1公司销售净利率为19.64%，同比+1.82pct [4] - 2024年公司期间费用率为16.62%，同比+0.79pct，销售/管理/财务/研发费用率为5.47%/8.10%/-1.26%/4.31%，同比+0.50pct/+1.52pct/-1.08pct/-0.15pct，管理费用率提升主要系管理岗位薪酬提升及股份支付差异 [4] 应收账款与现金流情况 - 截至2024年末公司应收账款7.68亿元，同比-5.61%；2024年公司经营活动净现金流为7.29亿元，同比+93.56%，经营回款有所改善 [5] 业务发展情况 - 公司不断深化FA业务布局，已成功开发涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，2024年成交客户数量近4万家，较2023年新增客户约3000家 [6] - FB业务有望迎快速增长期，“智能报价系统 + 自动智能编程 + 柔性智能产线”生产模式能满足市场上大量存在的“长尾订单”，公司持续加大FB业务布局 [6] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,504|3,019|3,554|4,190| |归母净利润（百万元）|404|553|665|791| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.64|0.87|1.05|1.25| |P/E（现价&最新摊薄）|31.76|23.23|19.31|16.24| |毛利率(%)|35.26|38.00|38.30|38.50| |归母净利率(%)|16.15|18.31|18.72|18.87| |收入增长率(%)|-13.08|20.54|17.72|17.91| |归母净利润增长率(%)|-25.87|36.70|20.32|18.87| [1][12]