报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 考虑2024年资产减值情况及未来业务发展，适当下调营收及利润增速，预计公司2025/26/27年营收272/292/314亿元，同比增长6.9%/7.3%/7.6%；归母净利润23/27/31亿元，同比增长70%/19%/17% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年营收254.35亿元，同比增长3.71%；归母/扣非净利润13.30/11.39亿元，同比下降37.70%/37.50% [2] - 2025年一季度，公司营收61.37亿元，同比下降3.61%；归母/扣非净利润5.40/5.31亿元，同比增长11.09%/14.35% [2] 点评 - 麻醉业务稳健增长，2025年计划实现营收超270亿，核心业务板块宜昌人福推进多科室临床应用，2024年神经系统用药营收约75亿元，较上年同期增长约11%，新上市产品增长较快 [3] - 2025年围绕核心产品线，计划实现营业收入270亿元以上，产品综合毛利率45%以上，持续优化资产负债结构，合理控制费用支出 [3] - 2024年全年研发费用约14.71亿元，占医药工业收入比重约10.36%，目前共有在研项目500多个，其中1、2类创新药项目60多个 [3] - 创新管线加速兑现，2024年先后获批近20个新产品，包括多个神经系统药物新产品 [3] 控股股东相关情况 - 大股东重整引入国资注入新活力，招商生科将合计控制公司占总股本的23.70%的表决权，有可能成为实质新的第一大股东与控股股东，招商局集团有限公司有可能成为公司实际控制人 [4] - 2025年4月28日公司公告，大股东招商生科将在未来6个月内再增持公司股份，占总股本0.5%-1%，彰显发展信心 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025/26/27年营收272/292/314亿元，同比增长6.9%/7.3%/7.6%；归母净利润23/27/31亿元，同比增长70%/19%/17%，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24,525|25,435|27,200|29,200|31,420| |营业收入增长率|9.79%|3.71%|6.94%|7.35%|7.60%| |归母净利润(百万元)|2,134|1,330|2,261|2,682|3,128| |归母净利润增长率|-14.07%|-37.70%|70.00%|18.65%|16.62%| |摊薄每股收益(元)|1.308|0.815|1.385|1.643|1.916| |每股经营性现金流净额|1.21|1.33|1.13|2.15|2.55| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.52%|7.55%|11.85%|12.81%|13.46%| |P/E|19.01|28.70|14.56|12.27|10.52| |P/B|2.38|2.17|1.73|1.57|1.42|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司2022 - 2027E的各项财务数据及比率分析，包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相关增长率、回报率、资产管理能力、偿债能力指标 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|3|3|23| |增持|0|0|1|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.25|1.40|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 06|买入|20.55|24.14～24.14| |2|2024 - 10 - 30|买入|21.79|N/A|[12]