报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日公司发布2024年报和2025年1季报，2024年全年营业总收入318亿元，同比增加22.4%；归母净利润40.6亿元，同比增长31.4% [2] - 2025年1季度营业总收入84亿元，同比增长15.3%，环比增长2.9%；归母净利润10.4亿元，同比增长0.47%，环比增长26.8% [2] 经营分析 - 2024年公司轮胎产量为7481万条，同比增长27.6%；轮胎销量为7216万条，同比增长29.3% [3] - 2025年1季度公司轮胎产量为1988万条，销量为1937万条，销量同比增长16.84%，实现收入同比增长16.37% [3] - 受产品结构变化等因素影响，2025年1季度轮胎销售均价同比下降0.4%，环比下降2.35% [3] - 2025年1季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%，环比下降7.94% [3] 全球化战略 - 为应对国际贸易壁垒，公司坚持全球化战略，已在青岛、潍坊、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在建设墨西哥、印尼等生产基地 [4] - 印尼基地规划了300万条半钢胎、60万条全钢胎和3.7万吨非公路轮胎，墨西哥基地规划了600万条半钢胎，预计今年能够完工投产 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为44.94亿元、49.48亿元、53.3亿元，对应PE估值分别为8.83/8.02/7.45倍 [5] 公司基本情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 25,978 | 31,802 | 36,119 | 40,798 | 44,326 | | 营业收入增长率 | 18.61% | 22.42% | 13.57% | 12.96% | 8.65% | | 归母净利润(百万元) | 3,091 | 4,063 | 4,494 | 4,948 | 5,330 | | 归母净利润增长率 | 132.12% | 31.42% | 10.61% | 10.10% | 7.72% | | 摊薄每股收益(元) | 0.989 | 1.236 | 1.367 | 1.505 | 1.621 | | 每股经营性现金流净额 | 1.70 | 0.70 | 2.02 | 2.33 | 2.17 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 20.81% | 20.82% | 19.84% | 18.94% | 17.86% | | P/E | 12.20 | 9.77 | 8.83 | 8.02 | 7.45 | | P/B | 2.54 | 2.03 | 1.75 | 1.52 | 1.33 | [9] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等在2022 - 2027年（部分为预测）的情况，以及相关比率分析和每股指标等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 2 | 4 | 8 | 12 | 48 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.20 | 1.11 | 1.08 | 1.00 | [13] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2024 - 03 - 12 | 买入 | 14.31 | N/A | | 2 | 2024 - 04 - 21 | 买入 | 17.06 | 20.00～20.00 | | 3 | 2024 - 04 - 28 | 买入 | 16.50 | N/A | | 4 | 2024 - 07 - 09 | 买入 | 13.44 | N/A | | 5 | 2024 - 08 - 23 | 买入 | 12.18 | N/A | | 6 | 2024 - 10 - 10 | 买入 | 14.95 | N/A | | 7 | 2024 - 10 - 29 | 买入 | 14.58 | N/A | | 8 | 2025 - 02 - 06 | 买入 | 14.78 | N/A | [13]