报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在稳步扩张的同时保持高经营质量，在高基数下仍实现稳定增长，在门店经营提升和降本增效等驱动下，业绩后续有望保持稳增长趋势 [4] 业绩简评 - 2024年公司实现收入240.62亿元（同比+6.5%），归母净利润15.29亿元（同比+8.3%），扣非归母净利润14.97亿元（同比+10.0%） [2] - 2025年Q1公司实现收入60.09亿元（同比+0.6%），归母净利润4.49亿元（同比+10.5%），扣非归母净利润4.38亿元（同比+9.7%） [2] 经营分析 - 2024年公司新增门店2512家，其中自建1305家，并购381家，加盟826家，关闭1078家，同比净增门店1434家；2025年Q1新增门店94家，其中自建26家，加盟68家，关闭84家，截至2025年Q1末，门店总数14694家（含加盟店3880家） [3] - 2024年公司零售业务收入211.9亿元，同比+5%，毛利率提升1.8pct，中西成药、中药、非药品收入均同比增长，毛利率皆有所改善；2025年Q1零售业务收入52.6亿元，同比基本持平，毛利率为41.2%；加盟及分销业务收入在2025年Q1同比+13%，有望成今年重点发力方向；2025年Q1销售费用率为23.53%，同比下降0.87pct [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为17.9/20.6/23.7亿元，分别同比增长17%/15%/15%，EPS分别为1.47/1.70/1.95元，现价对应PE分别为19/16/14倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,588|24,062|26,579|29,322|33,134| |营业收入增长率|13.59%|6.53%|10.46%|10.32%|13.00%| |归母净利润(百万元)|1,412|1,529|1,787|2,058|2,369| |归母净利润增长率|11.57%|8.26%|16.93%|15.16%|15.09%| |摊薄每股收益(元)|1.397|1.261|1.474|1.698|1.954| |每股经营性现金流净额|4.58|3.48|2.07|2.71|3.09| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.40%|14.25%|15.40%|16.29%|17.03%| |P/E|28.66|19.14|18.66|16.20|14.08| |P/B|4.13|2.73|2.87|2.64|2.40| [9] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、资产、负债等在2022 - 2027年（部分为预测）的数据及相关比率分析 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|4|5|23| |增持|0|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.43|1.44|1.00| [12]