报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.25 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 天通股份 2025 年 Q1 营收 7.14 亿元（yoy -15.39%、qoq +39.99%），归母净利 4796.16 万元（yoy +8.18%、qoq +235.15%），扣非净利 193.13 万元（yoy -95.38%） [1] - 公司设备业务受市场环境影响业绩承压，材料业务或成 2025 年业绩保障基石，软磁材料在新能源汽车与数据中心领域增长 [3] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.22、0.26、0.27 元，给予 25 年 37.5X PE，目标价 8.25 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1 综合毛利率 / 净利率分别为 18.8%/6.74% （yoy -1.3pct/+1.46pct，qoq +0.04pct/+15.72pct），期间费用率 21.17%（yoy +4.26pct,qoq -2.05pct） [2] - 2025Q1 销售费用率 3.32%（yoy +0.12pct,qoq +3.23pct），管理费用率 9.35%（yoy +1.26pct,qoq -2.31pct），研发费用率 8.81%（yoy +1.90pct,qoq -6.36pct） [2] - 2025 年一季度收到 4881 万元政府补助，贡献主要利润 [2] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,682|3,071|3,133|3,295|3,492| |+/-%|(18.32)|(16.59)|2.01|5.19|5.98| |归属母公司净利润 (人民币百万)|324.95|88.72|270.36|315.30|332.68| |+/-%|(51.46)|(72.70)|204.72|16.63|5.51| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.07|0.22|0.26|0.27| |ROE (%)|3.97|1.01|2.99|3.40|3.50| |PE (倍)|23.95|87.72|28.79|24.68|23.39| |PB (倍)|0.96|0.98|0.95|0.92|0.90| |EV EBITDA (倍)|8.94|16.40|10.08|8.21|7.36| [5] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |600703 CH|三安光电|35.2| |300811 CH|铂科新材|24.3| |688102 CH|斯瑞新材|53.1| |300666 CH|江丰电子|37.6| |平均值|37.5| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [16] 基本数据 - 目标价 8.25 元，截至 4 月 28 日收盘价 6.31 元，市值 77.83 亿元，6 个月平均日成交额 1.8211 亿元，52 周价格范围 5.71 - 8.33 元，BVPS 6.51 元 [7]