报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，导电炭黑国产替代或加速，维持“买入”评级 [6] - 煤焦油价格波动致炭黑价差波动较大，公司季度业绩先涨后跌 [7] - 中美贸易冲突加剧，或加剧导电炭黑国产化替代趋势 [8] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入101.32亿元，同比+7.20%；实现归母净利润2513.47万元，同比大幅扭亏；Q4单季度实现归母净利润8013.47万元，环比大幅扭亏，同比+294.16% [6] - 2025年Q1，公司实现归母净利润 - 3551.81万元，同、环比转亏 [6] 价格与价差情况 - 2024年Q4，煤焦油市场均价为3575元/吨，环比 - 8.71%；炭黑平均价格为7874元/吨，环比 - 5.68%；炭黑平均价差为2512元/吨，环比大幅扩大1.52% [7] - 2025年Q1，煤焦油市场均价为3675元/吨，环比+2.80%；炭黑平均价格为7582元/吨，环比 - 3.71%；炭黑平均价差为2070元/吨，环比大幅缩窄17.62%，同比 - 10.36% [7] 贸易政策影响 - 自2025年4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率提高至125%，下游电池厂或加快引进国产化厂家保障供应链安全，公司拥有超导电炭黑产能2万吨，有望受益 [8] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计分别实现归母净利2.85（ - 0.02）、3.75（ - 0.38）、4.92亿元，对应EPS分别为0.39（ - 0.00）、0.51（ - 0.05）、0.67元，当前股价对应PE分别为29.1、22.1、16.9倍 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9451|10132|10610|10684|10716| |YOY(%)|-4.5|7.2|4.7|0.7|0.3| |归母净利润(百万元)| - 243|25|285|375|492| |YOY(%)|-2806.9|110.3|1035.7|31.4|31.3| |毛利率(%)|2.6|5.0|8.4|9.9|10.0| |净利率(%)| - 2.7|0.2|2.8|3.6|4.5| |ROE(%)| - 8.1|0.7|8.7|10.2|11.3| |EPS(摊薄/元)| - 0.33|0.03|0.39|0.51|0.67| |P/E(倍)| - 34.2|330.3|29.1|22.1|16.9| |P/B(倍)|2.7|2.8|2.5|2.3|2.0| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产4426百万元、营业收入10610百万元等 [11]