报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同环比下降但归母净利同比和环比增长 收入下降系受客户销量影响 利润增长得益于精益生产化管理和生产效率提高 汽车整椅业务未来可期 [1] - 公司2025Q1毛利率同比显著增长 受益于产品结构优化、精益生产和工艺改善 费用方面各费用率有不同变化 [2] - 公司积极开拓客户 从李尔系拓展到全面覆盖主流Tier 1 2024年9月以来获多个客户项目定点 新增订单预计带来可观收入 [2] - 公司业务从汽车拓展到铁路 铁路集装箱已中标量产并新增供货 高铁整椅已获供货资质证书 处于研发实验及交样准备阶段 [3] - 公司作为汽车座椅骨架龙头 凭借性价比和快速响应能力抢占份额 拓展座椅总成和铁路业务打开中长期成长空间 预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为31.39亿、40.91亿、51.14亿元 增长率分别为37.9%、30.3%、25.0% 归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.97亿、3.86亿元 增长率分别为49.0%、45.7%、29.9% [3][4] 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为17.40%、17.45%、17.50% 净利润率分别为6.50%、7.27%、7.56% 总资产收益率ROA分别为5.40%、6.86%、6.82% 净资产收益率ROE分别为11.31%、14.41%、16.21% [9] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.75、1.70、1.53 速动比率分别为1.39、1.33、1.25 现金比率分别为0.39、0.25、0.39 资产负债率分别为52.22%、52.39%、57.95% [9] 经营效率 - 预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为160.00、155.00、150.00天 存货周转天数分别为62.00、60.00、58.00天 总资产周转率分别为0.92、1.01、1.02 [9] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.44、2.09、2.72元 每股净资产分别为12.70、14.53、16.77元 每股经营现金流分别为3.75、2.80、8.52元 每股股利分别为0.47、0.69、0.89元 [9] 估值分析 - 对应2025年4月28日41.02元/股收盘价 2025 - 2027年PE分别为29、20、15倍 PB分别为3.2、2.8、2.4倍 EV/EBITDA分别为8.21、7.53、6.33倍 股息收益率分别为1.15%、1.68%、2.18% [3][4][9]