投资评级 - 洪都航空6个月评级为"买入"（维持评级）[6] - 当前股价为34.47元[6] - 行业分类为国防军工/航空装备Ⅱ[6] 核心财务表现 - 25Q1实现营收5.1亿元，YoY+90.6%[1] - 25Q1归母净利润-854万元，较24Q1的-928万元亏损收窄[1] - 25Q1毛利率为3.8%，同比增加0.19pct[1] - 25Q1净利率为-1.7%，较24Q1的-3.5%显著改善[1] - 25Q1期间费用率同比减少2.62pct至4.7%[1] - 25Q1经营活动净现金流0.2亿元，上年同期为-3.6亿元[1] 业务发展亮点 - 教练机产品24年收入16.5亿元，YoY+86.7%[2] - 其他航空产品24年收入35.8亿元，YoY+27.5%[2] - 24年境外收入13.2亿元，YoY+547.8%[2] - 25年预计向关联人采购原材料37.7亿元，较24年预计额增长64%[3] - L15高级教练机实现"一机多用"，构建三位一体训练效能体系[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为75.95/102.39/137.88亿元[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.35/2.21/3.17亿元[12] - 2025-2027年对应PS分别为3.25/2.41/1.79x[3] - 2025-2027年EPS分别为0.19/0.31/0.44元[12] 行业与公司优势 - 公司是中航工业集团旗下稀缺"厂所合一、机弹一体"主机上市平台[1] - 国内装备需求恢复及军贸市场发展空间大[3] - 大飞机产业链长期需求空间广阔[3] - 外贸市场开拓取得突破性进展并完成首批产品交付[2]