报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [5][7][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收52.21亿元，同比+32.1%；归母净利润2.12亿元，同比+286.9%；扣非归母净利润2.01亿元，同比+290.8%，业绩略超预期，维持“买进”建议 [7] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为9.00亿、13.20亿、18.90亿元，YOY分别为+53%、+47%、+43%；EPS分别为3.44元、5.05元、7.22元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为20/14/10倍，维持“买入”建议 [10] 公司基本情况 - 产业为通信，2025年4月28日A股股价68.98元，上证指数3288.41，股价12个月高/低为95.6/38.06，总发行股数261.66百万，A股数261.66百万，A股市值180.49亿元，主要股东钱鹏鹤持股17.19%，每股净值16.23元，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-18.0%、-19.7%、82.2%，产品组合中无线通信模组占98.67%，其他占1.33% [2] - 机构投资者中基金占流通A股比例17.2%，一般法人占17.8% [3] 财务数据 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|90.71|-85.44%|0.34|-85.44%|115|0.11|0.28%| |2024|588.22|548.46%|2.24|545.99%|31|0.26|0.38%| |2025E|900.37|53.07%|3.44|53.65%|20|1.00|1.45%| |2026E|1320.35|46.65%|5.05|46.65%|14|1.00|1.45%| |2027E|1890.42|43.18%|7.22|43.18%|10|1.00|1.45%|[8] 合并报表数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13861|18594|25056|33263|43498| |经营成本（百万元）|11235|15320|20420|27076|35364| |营业税金及附加（百万元）|12|16|25|33|43| |销售费用（百万元）|445|503|677|865|1087| |管理费用（百万元）|2065|2118|2957|3858|4959| |财务费用（百万元）|78|31|125|166|217| |资产减值损失（百万元）|-47|-77|-50|-50|-50| |投资收益（百万元）|29|0|30|40|50| |营业利润（百万元）|82|587|903|1325|1898| |营业外收入（百万元）|2|2|3|3|3| |营业外支出（百万元）|8|11|1|1|1| |利润总额（百万元）|77|578|905|1327|1900| |所得税（百万元）|-8|0|5|7|9| |少数股东权益（百万元）|-6|-10|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|91|588|900|1320|1890|[15] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1872|1837|2538|3486|4741| |应收帐款（百万元）|1653|2977|2255|2994|3915| |存货（百万元）|3523|285|3758|4989|6525| |流动资产合计（百万元）|8535|736|12904|17130|22402| |长期股权投资（百万元）|39|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|1188|39|1500|1500|1500| |在建工程（百万元）|102|1109|30|30|30| |非流动资产合计（百万元）|2698|34|2500|2500|2500| |资产总计（百万元）|11233|2917|15404|19630|24902| |流动负债合计（百万元）|5575|7827|10485|13391|16772| |非流动负债合计（百万元）|2034|1135|0|0|0| |负债合计（百万元）|7609|8962|10485|13391|16772| |少数股东权益（百万元）|-8|-18|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|3624|4018|4919|6239|8130| |负债及股东权益合计（百万元）|11233|12980|15404|19630|24902|[15] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|1037|724|752|998|1305| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-195|-273|-200|-200|-200| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-1189|-471|150|150|150| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-327|-35|702|948|1255|[15] 公司发展优势 - 营收稳步增长，规模效应和管理效率带动净利率大幅提升，2025Q1聚焦多应用领域，多业务实现良好增长，一季度毛利率17.81%，同比提升0.88个百分点，销售、管理、研发费用较去年同期共计减少1.3个百分点，Q1净利率达到4.04%，同比大幅提升2.71个百分点 [10] - 物联网行业整体复苏，预计2025年迎来大幅增长，产业去库存周期已过，全球下游需求逐步恢复，车载、AioT等场景景气度较高，公司作为物联网模组龙头，出货量稳居全球第一，有望显著受益于产业复苏 [10] - AIoT技术逐步崛起，公司技术储备充分，在边缘计算应用等领域经验丰富，积极探索AI技术，将其与IoT下游需求快速结合，5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，布局未来AI趋势，享受AI革命增长动力 [10]