报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 43.99 元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩同比快速增长，虽略低于预测，但看好新业务与新市场开拓，有望步入增长新周期 [1] - 随着经营规模扩大、产品结构优化、降本增效，盈利能力有望持续向好 [2] - 公司实施“75+”战略，发挥技术积累与优势，扩张新品市场份额，构筑市场护城河 [3] - 注重产品质量管控，积极拓客并推进全球战略布局，加速全球化进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1 收入 39.83 亿元，同比+15.35%、环比+23.17%；归母净利润 4.11 亿元，同比+15.47%、环比+13.70%；扣非净利 3.81 亿元，同比+14.22%、环比+20.80% [1] - 25Q1 毛利率/净利率分别为 33.77%/13.68%，同比-1.18/+0.01pct；期间费用率 17.64%，同比-1.70pct；人均回款达 30.9 万元，同比+11.5% [2] 战略布局 - 巩固“7”类继电器市场领先地位，积极加码“5+”产品，24 年全新新品研发 405 项，“5+”门类新产品开发 190 项，占比近 47%；完成国内外产品认证项目 386 项，同比+12%，其中“5”类产品认证同比+74% [3] - 注重产品质量管控，24 年客诉不良率改善至 0.05ppm 以下，三大关键缺陷水平改善至 1ppm 以内；中高级产线占比突破 80% [4] - 4 月 25 日成为美的集团战略合作伙伴；4 月 9 日海外首个自建工厂德国工厂开业，第一条自研全自动生产线启动运行 [4] 盈利预测与估值 - 维持预测公司 25 - 27 年归母净利润为 18.68 亿元、21.52 亿元、24.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.79、2.06、2.39 元 [5] - 基于可比公司 PE 均值给予公司 25 年 24.55 倍 PE 估值，对应目标价为 43.99 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|12,930|14,102|15,813|17,797|20,165| |+/-%|10.20|9.07|12.13|12.55|13.30| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,393|1,631|1,868|2,152|2,497| |+/-%|11.67|17.09|14.55|15.18|16.04| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.34|1.56|1.79|2.06|2.39| |ROE(%)|17.59|18.28|18.30|18.26|18.23| |PE(倍)|25.06|21.40|18.68|16.22|13.98| |PB(倍)|4.19|3.67|3.20|2.76|2.37| |EV EBITDA(倍)|11.67|10.78|10.19|8.75|7.46| [7] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）| |PE（倍）| | |----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |301031 CH|中熔电气|117.95|78.17|4.61|6.15|25.57|19.18| |600563 CH|法拉电子|104.60|235.35|6.00|7.20|17.45|14.53| |002050 CH|三花智控|25.56|954.00|1.00|1.16|25.58|21.96| |300124 CH|汇川技术|64.41|1,735.59|2.18|2.58|29.60|24.94| | |均值| | | | |24.55|20.15| [13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对公司 2023 - 2027 年财务情况进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [18]