报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收131.18亿元、同比增3.85%，归母净利润5.14亿元、同比增3.04%；2025Q1营收31.82亿元、同比增6.15%，归母净利润1.81亿元、同比增4.74%且环比扭亏为盈 [1] - 公司城市服务在运项目年化合同额行业第一，环卫装备销售额连续24年国内第一，智慧服务业务营收增长、盈利能力修复，智能装备业务营收增加但销量因行业下滑而减少 [2] - 2025Q1公司营收和归母净利润均增约5%，纯电动环保车辆销量同比大增117%、市场份额升至35%居首，盈利能力环比改善 [3] - 公司完成智慧云平台体系战略升级，推动新能源环卫行业发展，拥有丰富产品线，纯电动环卫车销量连续三年行业第一 [4] - 受地方财政支付压力等因素影响，公司收入及净利润增速放缓，预计25 - 27年归母净利润6.86/7.36/7.98亿元（下调9%/下调16%/新增），当前股价对应25年PE为27倍，因市场地位稳固、智慧服务业务增长、新能源业务有望带来业绩增量，维持“买入”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 预计2025 - 2027年营收分别为140.28亿、149.87亿、158.81亿元，增长率分别为6.94%、6.84%、5.97% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.86亿、7.36亿、7.98亿元，增长率分别为33.52%、7.37%、8.41% [5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.22、0.23、0.25元，ROE（归属母公司，摊薄）分别为3.89%、4.17%、4.51% [5] - 预计2025 - 2027年P/E分别为27、25、23倍，P/B均为1.0倍 [5] 财务报表预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为140.28亿、149.87亿、158.81亿元，营业成本分别为109.87亿、117.42亿、124.39亿元 [11] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为6.86亿、7.36亿、7.98亿元 [11] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为12.45亿、14.09亿、14.83亿元 [11] - 预计2025 - 2027年投资活动产生现金流分别为 - 10.50亿、 - 10.58亿、 - 10.63亿元 [11] - 预计2025 - 2027年融资活动现金流分别为2.98亿、0.32亿、 - 0.62亿元 [11] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为308.32亿、318.71亿、328.29亿元，总负债分别为127.53亿、137.41亿、146.37亿元 [12] - 预计2025 - 2027年股东权益分别为180.79亿、181.30亿、181.92亿元 [12] 公司指标预测 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率均为21.7%，EBITDA率分别为15.3%、15.2%、15.3% [13] - 预计2025 - 2027年ROE（摊薄）分别为3.9%、4.2%、4.5% [13] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为41%、43%、45% [13] - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.75、1.70、1.68 [13] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率分别为5.44%、5.34%、5.24%，管理费用率分别为5.90%、5.80%、5.70% [14] - 预计2025 - 2027年财务费用率分别为0.72%、0.91%、1.10%，研发费用率分别为2.42%、2.32%、2.22% [14] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为0.22、0.24、0.26元，每股经营现金流分别为0.39、0.45、0.47元 [14] - 预计2025 - 2027年每股净资产分别为5.56、5.57、5.58元，每股销售收入分别为4.43、4.73、5.01元 [14] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为27、25、23倍，PB均为1.0倍 [14] - 预计2025 - 2027年EV/EBITDA分别为10.9、10.6、10.4倍，股息率分别为3.8%、4.1%、4.5% [14]